融易媒体： 匿名沽空报告称股价高估72% 平安好医生选择报警

遭匿名沽空报告狙击后，互联网医疗公司平安好医生作出回应。

4月30日周二，据新京报报道，平安好医生母公司平安健康互联网股份有限公司发布声明，称上述沽空报告恶意诋毁公司，现已针对此行为正式向公安机关报案，目前案件正在立案侦查中。

当天稍早，匿名人士在沽空报告中指出，平安好医生商业模式充满疑点，同时通过数据造假误导投资者，创造出高估值的假象。

因此，报告给予平安好医生“强烈卖出”评级，目标股价10.75港元。相较于这只股票当天的收盘价38.4元，上述目标价存在72%的潜在跌幅。

具体来看，报告认为，平安好医生在运营数据、财务数据和发展愿景三个层面均有“注水”行为。

首先，报告指出，这家公司的“护城河”，即自由医疗团队扩张速度在近几年显著减缓，实际建设也颇为薄弱，外部医生团队反成了发展重心。

更重要的是，通过两组测试可以发现，平安好医生的“AI问诊”本质上是一个简陋的客服机器人。而通过AI客服、非医疗背景客服专员的放大作用，平安好医生将真实问诊数量放大接近百倍。

由此，“平安好医生的伪问诊商业模式暴露无遗，商业价值几乎为零。平安好医生的自有医疗团队商业模式貌似已经走到尽头，差异化竞争优势已然消耗殆尽”。

其次，报告称平安好医生的健康商城用大量批发业务充当零售业务GMV及收入，涉嫌造假。

健康商城财务运营数字不连续。我们发现公司2017下半年GMV仅5.17亿元，明显低于商城同期的收入，数据明显造假。

我们同时发现，尽管自营部分2018下半年相比上半年实现了翻倍的增长，但是平台整体同期的GMV反倒略微降低。

我们同时在线上商城上发现了巨额单价的产品，这些产品的累计销量在2018年下半年开始有两次巨幅变化。

此外，报告还发现，平安好医生将批发业务计入健康商城业务，扩大自营收入，夸大平台影响力。

第三，报告认为，消费型医疗业务业务极度依赖平安集团地推团队，实际是伪线上业务。

具体而言，平安好医生消费型医疗服务的批发比例逐年提升，2017年占比已经达到28.4%，而其零售业务在2016-2017年期间增速仅为10.9%。

值得注意的是，这一部分4.4亿零售业务之中，通过平安集团的地推完成销售的部分占比高达96.5%。报告直言，“这是硬生生导入线上充门面的业务，毫无规模经济可言。”

再来，流量方面，平安好医生严重依赖关联方，不仅绝大部分流量依赖平安集团，公司所披露的月活用户量的增长更是几乎全部来自第三方插件。

最后，报告还看到，平安好医生的边际获客成本已经从2016年的6.2元提升到了2017年的10.1元，在快速增长的时代过去后，纯粹是依靠疯狂补贴来将低频的问诊需求伪装成高频需求。

报告进一步表示，快速下跌的MAU证明了平安好医生的用户粘性极低，一旦补贴减少，用户将大量流失。