偏光片并表增厚业绩，杉杉股份一季度营收、净利润双双大涨

4月28日晚间，杉杉股份披露2021年一季报，公司当期营收39.99亿元，同比增长227.17%；归属上市公司股东的净利润为3.02亿元，同比大幅增长。

上市公司业绩大涨，很大程度上归功于偏光片业务并表。2021年4月16日，杉杉股份宣布通过增资方式收购了LG化学旗下偏光片及相关资产70%的股权，成立全球规模领先的偏光片供应商杉金光电，实现了高端偏光片国产化。

对于净利润增长，杉杉股份表示主要有两方面因素，其一便是新增偏光片业务并表带来较大业绩贡献，融易资讯网（www.ironge.com.cn），其实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元。

4月5日，信达证券曾发布研报，公司收购LG化学偏光片资产于2021年2月并表，2-3月预计贡献归母净利1.6-1.8亿元，单月贡献0.8-0.9亿元。显然，1.93亿元的净利润贡献，还高于信达证券预测上限。

值得注意的是，偏光片资产2月份才并表，已然显著提升净利润水平。二季度整个季度全部并表后，对净利润贡献程度恐进一步提升。

另外，偏光片不仅仅给杉杉股份带来规模上的提升，也提高了上市公司的毛利率、净利率及营运能力。

2021年一季度，杉杉股份毛利率25.77%，较2020年18.42%的毛利率提升了超过7个百分点；净利润率8.97%，较2020年2.50%的毛利率提升了超过6个百分点。

2020年，上市公司净营业周期为132.20天，而2021年净营业周期降为102.93天。可见并表后，杉杉股份营运能力大幅提升。

值得一提的是，信达证券研报显示，（杉杉股份）偏光片广州二线于2020H1投产，产能利用率仍有提升空间，同时公司加速张家港新产能及韩国搬迁产能建设，叠加后续并购贷及少数股权影响逐步减弱，盈利能力将持续提升。

据了解，偏光片是显示面板的重要组成原材料，偏光片约占液晶面板总成本的10%左右，属成本占比较高的单种显示材料。从下游应用市场来看，大尺寸TFT-LCD领域占据最主要比重，面积份额超过70%。

信达证券研报显示，以目前国内（除港澳台地区）已投产及规划在建LCD产线产能情况来看，合计年偏光片需求约4.26亿平方米。现有TFT-LCD偏光片规划产能合计约3.8亿平方米，当前已投产产能约2.3-2.6亿平方米，仍有较大产能缺口，特别是用于切割55寸以上产品的超宽幅偏光片产线。偏光片国产化配套发展空间较大。

偏光片具备一定的技术门槛，目前市场集中度也较高，全球市场主要份额被LG化学、住友化学、日东电工等日韩几家大厂占据。2019年，LG化学、住友化学、日东电工市场份额分别为23%、22%、17%。

这意味着，完成对LG化学偏光片业务收购后，杉杉股份一跃成为全球偏光片龙头。收购完成后，杉杉股份旗下杉金光电又将投资70亿元宽幅LCD偏光片项目落户张家港经济技术开发区。张家港项目投产后，势必将大大提升偏光片国产化率。

来源：信达证券

另外，偏光片行业具有技术密集和资金密集的特点，其毛利率水平在LCD产业链中处于较高的位置。而杉杉股份收购LG化学旗下偏光片业务完成后，全球四大生产基地和1700多项专利全部交付，原经营和技术团队保持不变，53名中高级管理干部、38名韩国籍技术专家全部留任。

值得一提的是，LCD涨价行情持续，银河证券指出，LCD涨价行情有望持续至2021年三季度，随着面板产业链向中国大陆转移，上游原材料国产化进程有望加速，材料供应商的发展空间将逐步增大。