200亿美元，全球PE围猎东芝

沉默一周之后，东芝的股东终于开始发起“逼宫”。

2021年4月26日，新加坡私募股权投资公司3D InvestmentPartners公开致信东芝董事会，要求就出售进行一次全面的评估，并敦促东芝管理层收起对收购的敌视态度，以免吓退潜在的投资者。

4月以来东芝高层对PE收购的抵制已经让很多股东感到不满，而3D Investment Partners是目前为止公开发声的最重量级的一个。3D Investment Partners是东芝第二大股东全权委托的投资管理服务机构，掌控着东芝7.2%的股份。

4月6日，欧洲PE巨头CVC资本突然提议私有化东芝，整笔交易的价值将达207亿美元，这是2013年以来全球最大的一起由PE发起的并购。但东芝方面一直在设法抵抗这场“意外”的收购，而且看起来已经快要取得成功了。

4月18日，CVC资本宣布“暂停”收购要约，并表示收购能否继续推进取决于东芝董事会和管理团队的支持。

据英国《金融时报》的报道，某位PE人士私底下表示，除非东芝最大的股东们发动“起义”，否则对东芝的全面收购是不可能的。说什么来什么，此次3D Investment Partners的公开信为这场收购战增添了新的关键变量。东芝曾经是日本最大的企业之一、傲视全球的产业巨头，但如今的东芝业务陷入困境，股价低迷，股东们早就对管理层充满着不信任。

这样的落魄豪门，正是PE巨头们的完美猎物。CVC资本是第一个下嘴的PE，融易资讯网（www.ironge.com.cn），而其它大PE们闻到血腥味之后也纷纷凑了过来，KKR、贝恩资本、加拿大PE巨头Brookfield都已经表示出兴趣。

围绕东芝，近十年来全球最大的一场PE大战即将打响。

曾经日本的骄傲，为何沦落为资本猎物

“东芝”二字，曾经在全球家喻户晓。在半个多世纪的时间里，东芝是日本制造的象征，全球第一台笔记本电脑，日本的第一个电灯泡、第一台晶体管电视、第一台冰箱、第一台DVD都出自东芝之手。

上世纪90年代之后日本经济泡沫破灭，中国制造开始冲击日本制造，但东芝并没有停下脚步，继续向核能、通信等领域扩张。全盛时期，东芝是全球前五的半导体制造商、全球前三的医疗器械厂商，还是日本第二大综合电机制造商、日本四大核能厂商之一，因海啸出事的福岛第一核电站所用的机组就来自东芝。

在日本，东芝是毫无疑问的“国宝级”企业，国家的骄傲。如果倒退十年，没有PE可以去打东芝的主意。

但是，曾经不可一世的东芝帝国，却在十余年的时间里逐渐衰败了。其中有外部环境的原因，2005年之后整个日本电子产业全线溃败，索尼、松下、日立、夏普等日企都不同程度的陷入困境，东芝不过其中之一。但也不能把锅全部扣在大环境头上，东芝的衰落很大程度上也是因为“人祸”。

回顾东芝的衰落史，有两个重大的转折节点。

第一次转折发生在2011年，这一年东日本里氏9.0级地震引发的海啸，不仅摧毁了福岛第一核电站，也让东芝从2005年开始着力发展的核电业务遭受沉重打击，从此再也没能重新振作，成为东芝最大的财务黑洞。

第二次转折发生在2015年。2015年4月东芝承认，过去7年的财报都造假，虚报了1562亿日元的利润，连续3任社长都参与其中。

随后的调查中又不断发现新的虚报，累计虚报金额超过2000亿日元。如此大规模的财务造假震惊了世人，东芝的股价接近腰斩，形象也一落千丈，从“日本骄傲”成了“日本之耻”。

帝国的瓦解

从2015年开始，此前靠财务造假粉饰太平的东芝露出了本来面目，2015财年东芝净亏损4832亿日元，2016财年又净亏损9657亿日元，顿时陷入破产危机。

为了自救，东芝开始慌不择路的出售资产。从这一时期开始，东芝就是全球PE巨头们最关注的公司了，因为东芝的每一次资产出售都意味着一场资本的盛宴。

2016年3月，东芝将家电业务子公司Toshiba Lifestyle Products & Services Corporation 80.1%的股份卖给了中国的美的，作价514亿日元（约33.2亿人民币）。美的将获得东芝品牌40年的全球许可、获得超过5000项和家电相关的专利，并被授权使用由东芝持有的其他家电相关的专利。

紧接着，东芝又官宣了另一笔更大的交易，将东芝最重要的业务部门之一医疗设备业务整体出售给了佳能，作价6655亿日元（约400亿人民币）。

2018年，东芝先是以129亿日元将电视业务卖给了中国的海信集团，然后又以40亿日元的价格将PC业务卖给了富士康控股的夏普。

当然，最重要的还属出售西屋电气和东芝存储的交易。

2017年，东芝释出信号考虑出售子公司西屋电气，并将当时已资不抵债的西屋电气美国公司申请破产保护。