前有大批可转债首日破发、后有“强赎潮”将来袭 可转债还香不香？

2021年，随着可转债新规正式实施，让此前热度高涨的市场情绪逐渐平复。回顾2020年，可转债市场着实取得了不错的成绩，Wind数据显示，2020年上市的可转债数量达到204只，其中开盘涨幅超过（含）20%的有近百只。

然而，《每日经济新闻》记者注意到，在此前信用债频繁违约影响以及新政出台的背景下，一波“首日破发潮”、“强赎潮”来袭。

2020年12月22日，海波转债成为2020年首只上市首日破发可转债，紧接着，永安转债、祥鑫转债……仿佛打开了“上市即破发”的神秘按钮。2020年12月至今，仅三个月的时间，已有14只可转债上市首日破发。其中，2月8日，海兰转债上市首日跌幅最大，超过10%。

近期新上市可转债破发频现，而跌破面值的既往可转债更是超百只，一改2020年可转债市场的强势。另外，还有一大波“强赎潮”来袭，2月最后一周，便有6只可转债实施强制赎回。

《每日经济新闻》记者统计发现，自2020年12月22日以来，资本市场迎来了一波“首日破发潮”，截至2021年2月底，共有14只可转债上市首日破发。值得注意的是，2020年12月22日至24日，连续三天出现首日破发现象。

Wind数据显示，2020年12月22日，海波转债上市首日收盘价94.24元，中一签亏损约60元；23日，永安转债上市首日收盘价96.95元，中一签亏损约30元；24日，祥鑫转债上市首日收盘价96.92元，中一签亏损约30元。2月8日，海兰转债上市首日收盘价89.15元，跌幅10.85%，中一签亏损约110元，为12月以来的上市破发亏损王。

但要看到，在资本市场受宠的韦尔股份，起发行的韦尔转债依然实现了上市首日收涨72.18%的好成绩。

另外，根据Wind数据，截至2020年2月底，可转债总存量5411.57亿元，较年初增加93.38亿元。评级结构方面，截至2月27日，AAA级共有30只，占比8.47%。

记者注意到，Choice数据显示，目前共有350只可转债正常交易，合计有117只跌破面值，占比超三成。其中，亚药转债的债现价为69.44元，价格最低。

对于2020年底以来的可转债市场行情，证券机构持有怎样的看法？

广发证券固收团队认为，融易新媒体，从转债估值性价比角度出发，平价100元以内的区间仍具有一定挖掘价值，而高价品种则需要继续2020年以来注重正股资质的择券思路；对于股性较强的品种，考虑其估值特征与2020年分化行情中的估值水平并无太大变化，因而正股资质较强的新券（受绝对价格约束较少）仍是重要的筛选方向。对于具有如下几类特征的标的，建议谨慎关注：跌破债底的品种；短期偿债压力较大的品种；仅有高YTM优势的品种。在新券申购方面，考虑到近期市场破发情况时有出现。广发证券方面认为，对于正股资质趋弱的新券，不妨直接考虑上市后的二级机会。

光大证券固收团队分析认为，转债市场存在一定程度上的超跌。投资者可考虑以下配置方向：公司业绩良好，但市场“错杀”导致前期跌幅较大的转债后续有上涨空间；当前转债估值处于历史分位数42.76%的水平，配置性价比逐渐凸显，可关注公司资质好的中低平价券。

渤海证券固收团队分析认为，春节前流动性短期压力缓解，货币政策不急转弯、居民资金对基金配置的需求仍对转债的结构性行情形成支撑，转债指数近期宽幅震荡的可能性更大。关于择券：应结合行业基本面与个券资质，重点考虑顺周期行业与消费类绩优个券，同时应注意顺周期行情进入下半场，波动可能增加；部分银行业转债估值修复，具备配置价值；对于债券余额低、前期涨幅过大的炒作型转债应谨慎持有。

在可转债新规正式实施的背景下，渤海证券方面分析认为，随着新规实施，一方面对于赎回条款的空间缩小，导致高溢价个券面临压缩压力，另一方面，跨品种监测体系导致前期高价券的炒作空间缩小，预计未来价值型转债的空间更大。

华泰证券固收团队则认为，在可转债新规下，赎回条款执行灵活度明显降低。基本面不强、对自身股价并不算自信的发行人放弃赎回的成本提升，更倾向于选择赎回，导致高溢价率面临快速压缩压力。