融易媒体： 风险避险资产齐飞 机构无奈“双面下注”

图片来源：摄图网

“整个上半年，几乎所有的高风险资产与避险资产都实现正回报，这是10多年来第一次撞见。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。

德意志银行发布最新报告也指出，若不是6月白银价格下跌1.2%，今年上半年纳入其统计的38项投资资产类别(包括各类高风险资产与避险资产)均实现正回报。

“目前唯一能解释这种奇特现象的，只能是市场预期全球央行即将开启新一轮超宽松货币政策，令所有资产类别受益。”德意志银行分析师克雷格·尼科尔分析说。

AmherstPierpontSecurities全球策略分析师RobertSinche向21世纪经济报道记者透露，相比押注新一轮超宽松货币政策所带来的高风险资产估值提升机会，目前不少国际大型资管机构更倾向“保守投资”——针对全球经济不景气与美国经济衰退状况加大避险资产的投资。

过去六个月，在高风险资产类别里，原油期货、纳斯达克指数、标准普尔500指数、英国富时MIB指数、恒生指数、欧洲STOXX600指数、新兴市场股票指数、新兴市场外汇涨幅分别达到9.3%、7.5%、7%、7.6%、6.7%、4.5%、6.3%与2.2%；在避险资产类别里，黄金、美债、德债、美国高信用评级信贷资产的回报也分别达到8%、0.9%、1.1%、2.7%。

“这打破了避险资产与高风险资产之间的负相关性走势同时，也让我们有点措手不及。”

RobertSinche向21世纪经济报道记者表示，高风险资产与避险资产普涨格局的出现，主要归咎于市场预期全球新一轮超宽松货币政策即将来临。

高盛发布最新报告也指出，6月以来，市场对全球启动新一轮超宽松货币政策的预期明显上升——尤其在欧洲央行与美联储相继释放降息信号后，市场迅速掀起各类资产估值重新调整潮，进而引发高风险资产与避险资产延续年初以来的普涨趋势。

“随之而来的，是基金内部对下半年投资策略产生新的分歧。”上述华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者透露，原先他打算延续上半年以防御性投资为主的资产配置策略——继续加大黄金、美债与高信用评级信贷资产的投资比重。但在上半年美股等高风险资产较大幅度上涨后，多位交易员建议应改弦更张——抓住超宽松货币政策来临机会，重新超配欧美股市等高风险博取收益最大化。

这导致基金投资委员会有点“摇摆不定”，这背后的深层次原因，主要是基于业绩压力与赎回压力的考量，尽管今年一季度对冲基金创下2006年以来最佳当季业绩表现——实现5.7%正回报，但大量FOF机构与养老金基金还是撤资178亿美元，这意味着对冲基金若拿不出更亮丽的业绩表现，很可能无法避免持续的LP赎回压力。

“不排除基金投资委员会选择双面下注，一部分资金延续此前的防御性投资策略，一部分资金则抓住新一轮超宽松货币政策来临机会，押注美股等高风险资产持续上涨。”他指出。

值得注意的是，高风险资产与避险资产普涨局面还能延续多久，正成为热门话题。

高盛首席美国股票策略师DavidKostin发布最新报告指出，今年以来标普500指数的逾90%涨幅，主要是受到估值上升推动，而不是企业经营利润提升，这令标普500指数的预期市盈率从14倍上升至17倍，鉴于美国经济增长疲软、贸易局势不确定性与上市公司利润下滑，这个市盈率已经接近公允价值，这意味着下半年美股涨幅将受到限制。

在RobertSinche看来，美国经济增速放缓与上市公司盈利能力下滑，正从另一个层面“打击”未来美股等高风险资产上涨前景——标准普尔道琼斯指数的数据显示，今年一季度标准普尔500指数上市公司斥资2058亿美元回购股票，低于去年四季度的2230亿美元，究其原因，美国经济增速放缓与贸易局势不确定性正令美国上市公司收紧开支“准备过冬”，不愿浪费资金用于股票回购。

RobertSinche指出，这驱使不少有“先见之明”的大型资本纷纷赶在美股等高风险资产回落前，选择弃股投债策略。过去6个月，美国股票基金流出规模超过1200亿美元，创下次贷危机爆发以来的最大值。

21世纪经济报道记者多方了解到，多数从美股等高风险资产撤离的资金，悉数流向美债德债、黄金等避险资产，令10年期美债收益率一度创下2016年10月以来最低值1.94%，10年期德债收益率则创下历史低点-0.367%，黄金则一举突破1400美元/盎司。