每经专访野村东方国际高挺：结构转型重启下 A股步入趋势增长新阶段

后疫情时代，全球经济复苏的进程怎样？市场担心的通胀何时会到来？步入“十四五”元年，中国经济又会有哪些新的变化？2021年A股市场，我们又需要做好哪些准备？带着诸多的疑问，《每日经济新闻》记者专访了野村东方国际证券研究部主管及首席策略官高挺。

“基于疫苗广泛接种的假设，预计2021年全球将实现5.6%的增长，2021年中国GDP增速将达9.0%。”刚刚忙完2021年投资策略的高挺，言谈之间彰显出十足的信心。

2021结构转型重启

“在供需两侧同时修复与低基数的作用下，复苏将成为2021年全球经济的主线。同时，由于大多数国家的经济活动将在较长时间低于疫情前的水平，而且失业率高企，我们预计全球主要央行都将维持十分宽松的低利率环境以巩固经济增长基础。”高挺告诉《每日经济新闻》记者。

此前，基于疫苗广泛接种的假设，预计2021年全球将实现5.6%的增长，基本抹平疫情冲击的影响。

由于疫情防控一枝独秀的表现，中国经济的复苏显然更为强劲。预计在今年的低基数效应下，2021年中国GDP增速将达9.0%。2021年中国经济可能将存在如下特征：基数效应将导致GDP同比增速前高后低；货币和信贷增速有一定回落；消费和投资反弹；通胀温和和人民币升值。

“从两个层面来判断，经济上看，疫情冲击之后比较快速的复苏阶段已经快过去了，后面会步入从复苏到趋势增长的阶段。疫情前GDP大约5%~6%的增长，预计明年上半年就应该能实现。今年出台的一些扶持和刺激的政策也会逐渐回收，不过这会是一个比较慢的过程。市场这边我们还是整体比较正面，预计指数大概有10%左右的上升空间。”高挺指出。

若货币政策在2021年上半年开始逐步正常化（2019年M2同比增速8.7%，2020年10月10.5%），A股市场在2020年所享受的流动性溢价可能将出现缩减，预计这将对市场估值起到抑制作用。然而A股市场近年来持续得到居民端和外资的增配，一定程度上或将抵消货币政策对估值的影响。

据了解，野村东方国际证券预计明年A股的整体流动性有望好于国内其他资产。结合静态和动态两种估值体系，沪深300营业收入和净利润增速将分别为10.2%和16.8%。给与2021年沪深300年末目标点位5500点，对应静态和动态PE约14.0倍和12.3倍，较当前点位存在8.6%的上行空间。

此外，高挺还指出，复苏是2021年全球经济的大背景，同时中国货币政策回归常态也意味着宽松政策逐渐退出。“十四五”元年，转型将再度成为中国经济演化的主要特征之一，但带有疫情留下的明显痕迹。后疫情时代结构转型的重启，同时寻找趋势增长下的结构性亮点，将是A股超额收益的主要来源。

通胀可能性很小