10位一流分析师投研思路曝光 金证互通以投关视角探寻价值逻辑

一年一度的投资盛会--“2020新财富最佳分析师”评选结果揭晓，29个大类数百位分析师荣获殊荣，随后展开的为期两天的分享更是聚焦了全中国投资者的眼光，每一个会场都爆满，一票难求。

在这些“投资圈最聪明的大脑”享受喜悦分享价值的同时，金证互通与其中十位重点行业龙头的顶尖分析师进行了简短而有效的交流，探寻价值逻辑，融易资讯网（www.ironge.com.cn），发现投资思路。

1、顶尖分析师慧眼如何识珠

在这个问题上，各位分析师是如数家珍。

首先，分析师们都向金证互通明确了“选赛道”和“好赛道”的重要性。

一位分析师用了形象的比喻：好的赛道犹如“长坡厚雪”。所谓“长坡”就是这个赛道的需求是可持续的，不会戛然而止或者逐步萎缩；而“厚雪”则指企业的盈利能力足够强，“参与门槛高”。有了这样的前提，优质赛道上的成长可以达到事半功倍的效果。

能穿越周期、拥有较深护城河（技术壁垒、人才壁垒等）、拥有庞大受众群体、产品快速消耗的行业是最理想的赛道选择。

在提及细分赛道时，有分析师向金证互通指出，还需要关注赛道的竞争结构，一些好赛道的细分赛道上，需要特别注意行业巨头是否进入，这将决定是否产生细分赛道龙头。

其次，对于“抓龙头”大家则是各有逻辑。

公司的营收规模和市值体量会成为分析师们关注的重要逻辑，行业“前十”、“前二十”成为最常挂在嘴边的表述，龙头公司天然具备更高的抗风险能力，这是不争的事实。而且，对于相对传统的行业，金证互通通过交流发现，公司规模和体量的定义会进一步聚焦，“前五”、“前三”才是重点关注对象，因为越传统，弯道超车的概率就越低，龙头的地位就越稳固。

当然，业绩和成长性也是筛选好公司的重要标准，所以重要财务指标的优劣也是影响分析师们选择研究对象的因素。业绩代表现在的位置，成长性则是未来的空间所在，所以还得关注驱动成长的主要因素，可持续有创新的驱动是最优选择。

好公司还需要有强大的管理团队，这是所有参与交流的分析师向金证互通提及的要素。管理层的专业背景、战略眼光、业务熟悉程度、预知或感知市场变化能力、整合资源能力、对资本市场的认知和理解等等，都会决定好公司是否能持续更好，正所谓“三军易得，一将难求”，一只狮子可以让一群羊势不可当，而一只羊只会让一群狮子无所适从。

此外，部分分析师还会留意同行业被低估的公司，这应该是遵从了格雷厄姆和巴菲特“捡烟蒂”的法则。

一位在宏观和策略有深厚底蕴的金牌分析师还向金证互通提炼了百年未有之大变局下的核心资产的发现之道。

第一，公司是否拥有核心竞争力，是否拥有壁垒和护城河；第二，公司的核心竞争力能否适应不断变化的内外部环境和新的经济发展阶段，即企业的核心竞争力能否持续进化；第三，未来中国市场将成为全球配置的热土，公司与全球可比公司相比是否具有竞争力，能否有机会成长为全球性的龙头公司。

2、如何认知与了解上市公司

金证互通发现，关注公告等公开披露信息，是分析师们了解上市公司最为基础的手段，公告代表了上市公司的风吹草动，一切变化均有其目的，从其中寻找干货是最方便也是最直接的方式。

当然，实地调研当面沟通是所有分析师都不可或缺的交流方式。

因为实地调研所需时间成本较高，只有龙头公司、焦点公司才能获此殊荣，“最聪明的大脑”只会把时间花在“最值得的标的”上。

当面沟通分为两个层级：一是与企业一把手交流，这是战略级的对话，能够从一个企业真正的指挥者处了解企业未来的方向和可能，同时分析师们还会反哺很多研究中的所积累的干货给BOSS们；二是与企业董秘、IR负责人、业务负责人等沟通，可以更好地从实务角度熟悉企业的情况。分析师们均表示，最理想的情况当然是“鱼与熊掌兼而得之”。

除了直接与上市公司交流之外，还有分析师向金证互通透露实战技巧：会从企业的竞争对手（包括上市和未上市）处了解行业和标的公司的情况，由此可见真正的好公司还必须得让同业认可，否则自话自说难免被同业打脸。

而知名的第三方机构调研结果、报告，以及具有影响力的垂直平台生产的内容也会进入卖方分析师的决策体系中，成为他们研究的参考。

卖方对于上市公司的了解还有一种场景，就是联合买方机构一起实地鉴别上市公司价值，互相佐证挖掘价值。

而对于精通数学和金融模型的分析师来说，还会关注所建模型各个变量的变化。

3、卖方研究与买方以及买方研究的关系

在这个环节的交流当中，金证互通发现，顶尖的卖方分析师们均对自身的研究充满了客观、理性的认知。

---卖方研究更多的是一种长期的、持续的行业研究，是对产业趋势的分析和理解，更接近于行业咨询的角色；

---卖方研究在公司研究上更注重其真实价值发掘和未来发展分析，不以二级市场涨跌为目的；

---卖方研究是买方研究和决策的重要参考；

---卖方研究更注重公司基本面、质地和公众影响，会更纯粹，正所谓“研究不做投资的事”；

---卖方研究比买方研究更成体系，这一点从人员配置上也可以看出：一个行业卖方有几人到十几人不等，而买方一般只有1人。

对于买方研究，他们则有如下认知：

---买方研究更注重择时，“该出手时就出手”；

---买方更注重二级市场回报，所以会出现“最有价值的公司不一定买”，“买的公司不一定最有价值”，而是会更顺势而为；

---从市场角度，买方研究比卖方研究更有深度和力度，因为买方研究要为数千万上亿的资金负责，必须考虑一切可能影响价格和估值的因素；

简单总结，卖方更注重价值，买方更注重结果。