结构化发行后遗症？
日前，市场流传着一张A县城投公司的回复函。回复函称，该公司作为“18A02”的发行主体，杜绝一切降低该司债券估值和公司价值等行为发生。
回复函还表示，若基金公司资产管理计划在存续过程中，出现流动性风险或质押回购出现违约的情况下，管理人对所持债券“18A02”以非公允价值（中债估值偏离净价超过5元内）进行变卖，导致该司债券估值大幅度降低。低于市场公允价值的亏损，该司不予承担。该司仅以非公允价值的交易价格进行兑付该司债券。
21世纪经济报道记者以投资者身份从该县城投方面确认了该回复函的真实性。公司相关人士还表示，今晚将发公告作进一步解释。
“这大概率就是结构化发行。”一位券商债券交易员对记者表示。
他简单举列称，比如发行人拟发行18亿债券，发行人首先将10亿自有资金给到专户购买债券，同时专户通过质押融资8亿购买剩余的债券，这个过程中发行人实际融资8亿。
他进一步解释称，如果专户近期资金紧张难以借到钱，可以将债券打折出售，只要出售价格高于8亿，专户就可以收回融资。但债券的所有权转移，这意味债券到期发行人必须支付18亿的资金，但是发行人实际只融资了8亿，由此造成发行人亏损10亿。
据公开信息，A县城投投资主体评级和债项评级均为AA。“18A02”2018年8月发行，发行规模9.8亿，票面利率7.5%，债券期限为3+2（年）。
一位交易员表示，如果折价卖了，对债券发行人后续融资也非常不利，区域融资难度会加大。一些市场人士则担心，这将加剧AA城投的发债难度。
21世纪经济报道 杨志锦（封面及内文图自摄图网）
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