市场预期罕见分歧！全球股民集体看多，外汇和债市投资者却很悲观，为什么？

通常来讲，风险资产和安全资产应该是此消彼长的关系。然而，今年以来，全球股市和债市呈现“联袂齐涨”的罕见格局。

根据路透社一项分析，标普500指数及美国10年期国债价格的滚动式（rolling）四个月百分比变动已连续三个月均呈正值，这是2017年8月结束连续五个月正值以来的最长纪录。

作为风险资产代表的股市方面，自今年1月以来，全球股市大多已收复了去年四季度的大部分跌幅。标普500指数和欧洲STOXX 600指数年内迄今上涨超16%，中国主要股指同期涨幅接近30%。

截至本周五收盘，美股接近纪录高位，标普和纳指齐创收盘历史新高。

作为避险资产代表的债市方面，美国10年期国债收益率年初在2.69%，在3月底曾最低跌至2.34%。美国10年期国债被视为避险资产的代表，其价格上涨（也就是收益率降低）说明市场风险意愿较低。

不仅如此，3个月和10年期美债收益率曲线还在3月出现过倒挂（3月22日开始，共6个交易日出现倒挂），为2007年以来首见，这是一个不利迹象，以往收益率曲线倒挂都预示着经济衰退即将来临。

此外，汇市方面，也是避险资产代表的美元和日元今年以来也总体走强，都释放了市场恐慌和不确定的信号。

综合各方市场来看，这释放了一个不同寻常的信号：一方面，股市不断攀向新高，显示股民对于经济前景一片大好的预期；但另一方面，债市和外汇市场走势却显示了投资者对经济前景放缓甚至衰退的担忧。

市场的欣喜与恐慌这两种截然不同的表现缘起何因？分析认为，这源于投资者对于美联储货币政策突然转向背后原因的看法分歧。

全球市场在去年四季度大跌，其中一个主要原因是美联储在2018年加息四次，而美国经济逐渐显现降温迹象。而今年以来股市上涨的主要推动力在于，美联储发生了意外的“鸽派转向”，不仅宣布暂停加息、对利率政策保持耐心，还宣布9月末起停止缩表、并在未来几个月内缩减缩表规模。

悲观一派认为，美联储的掉头转向说明了决策者们注意到全球经济正面临着持续下行的巨大危险。一方面，欧洲和日本的经济增速正在大幅放缓，加拿大、澳大利亚和新西兰等地区甚至显现衰退迹象。另一方面，央行和IMF等国际机构正在频频发出警告，并不断下调全球经济增速预期。

而乐观一派认为，美联储的政策转向正在把全球经济带回正轨。周五发布的美国一季度GDP数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比初值为3.2%，创2018年三季度以来新高，也高于此前预期值2.3%，较前值2.2%大幅回升。

目前，投资者还面临的一大疑问是，美联储下一步行动将是降息（这会进一步推高风险资产），还是加息（这会阻碍股市涨势）。

而美联储也面临着向左走还是向右走的两难处境。一方面，由于薪资上涨等因素，通胀依然面临上升压力，这让美联储很难降息；另一方面，全球经济依然面临大量不确定性，这让美联储也无法加息。

目前较为确定的是，美联储已在3月会议中表示很快将停止缩表，这也帮助压低了美债等避险资产的收益率，同时也助力了股市等风险资产的上涨。

华尔街见闻 郭昕妤