燕之屋再次冲刺港股：销售费用占营收三成 三年广告费超8亿

　　无缘A股“燕窝第一股”的燕之屋，转战港股IPO。

　　近日，厦门燕之屋生物工程股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在港交所提交了上市申请书，并在招股书中透露，其已撤回了此前在中国证监会厦门监管局的辅导备案。燕之屋在招股书中坦言，由于整体的A股审批程序持续存在不确定性，公司决定寻求港股IPO。

　　实际上，这已是燕之屋第5次冲击上市。燕之屋号称“连续三年为全球最大的燕窝产品公司”，但靠营销撑起业绩等争议也一直围绕着燕之屋。在燕之屋此前冲击A股IPO时，证监会曾连发57问，直指燕之屋营销支撑业绩、食品安全及关联交易等问题。

　　十二年上市长跑

　　燕之屋对上市的“执念”从2011年开始。

　　燕之屋主营燕窝产品，包括即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝与其他燕窝衍生产品。1997年，黄健从新加坡归国后创建了燕窝专营企业“厦门市双丹马实业发展有限公司”（下称“双丹马”），即燕之屋的前身。

　　2002年，燕之屋开出第一家线下连锁专营店，打出“纯正燕窝源自印尼”的旗号，以“现点、现吃、现炖、现送”为卖点，踏上了加盟扩张之路。

　　创立14年后，燕之屋被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。2011年这年，燕之屋还在港股市场提交了上市申请。

　　也正是在这一年，燕之屋陷入“毒血燕”的舆情旋涡。据浙江在线报道，彼时抽检出的问题血燕，亚硝酸盐超标数十倍乃至上百倍，这些问题血燕主要源于马来西亚，通过双丹马等公司流入浙江省市场。

　　燕之屋再次尝试闯关IPO，是在2021年。当年，燕之屋冲刺港股上市无果后，在同年底转战A股，又在2022年9月上会“赶考”前夕主动撤回申报材料。对此，燕之屋在招股书中表示，这是鉴于整体审查程序的不确定性而做出的决定。

　　2022年11月，燕之屋向中国证监会厦门监管局提交了辅导备案材料，欲再次冲击“A股燕窝第一股”。但燕之屋在招股书中透露，由于整体A股审批程序持续存在不确定性，考虑到公司未来的业务发展计划及在港上市可为公司提供获取境外资本的国际平台，公司决定寻求港股IPO。

　　燕窝降价促销撑业绩？

　　燕之屋最新披露的招股书显示，2020年至2022年，公司的收入分别约为13.01亿元、15.07亿元及17.30亿元。

　　其中，燕之屋的主营产品“碗燕”贡献了近四成收入，同期收入分别约为5.59亿元、6.61亿元与6.73亿元，占总收入比例分别为43.0%、44.0%和38.9%。此外，“鲜炖燕窝”的收入规模也在近几年迅速扩大，同期收入分别为3.21亿元、4.23亿元及4.85亿元。

　　按产品划分的收入来源：燕之屋2023年6月12日披露的招股书

　　值得一提的是，在燕之屋冲击A股IPO期间，证监会曾要求燕之屋进一步说明公司关于燕窝延年益寿功效等宣传是否存在虚假宣传等风险，是否通过降低产品单价促销、大量广告营销支撑业绩，公司是否存在影响持续经营能力的相关风险等。

　　以燕之屋的“碗燕”与“鲜炖燕窝”为例，2020年至2022年，“碗燕（纯燕窝）”的平均售价从163元/碗涨至174元/碗，2018年，“碗燕”销售均价还在180元/碗左右。

　　“鲜炖燕窝”的平均售价则从2020年的54元/瓶降至52元/瓶，又在2022年回升至54元/瓶。在平均售价下降的同时，“鲜炖燕窝”的销量从2020年的594万瓶骤然增加到2021年的811万瓶，在平均售价回升的2022年，鲜炖燕窝的销量为894万瓶。而从此前的招股书中可以发现，“鲜炖燕窝”的平均售价在2018年曾达98元。

　　来源：燕之屋招股书

　　从毛利率来看，“碗燕”的毛利率从2020年的55.6%攀升至2022年的61.6%，“鲜炖燕窝”的毛利率也“大跨步”增长，2020年至2022年的毛利率分别为26%、36.9%与41.8%。燕之屋的整体毛利率则从2020年的42.7%增长至2022年的50.8%。

　　来源：燕之屋招股书

　　三年销售费用超12亿

　　尽管燕窝产品利润颇厚，但似乎并没有为燕之屋“赚钱”。2020年至2022年，燕之屋的归母净利润分别为1.22亿元、1.67亿元与1.92亿元，净利润增速放缓。