永辉超市自救三部曲：靠复制胖东来？如何避免另一个苏宁易购？(3)

摩根大通认为，虽然预期全球智慧财产权(IP)业务模式及中国内地连锁杂货店业务之间，并不会产生有意义的营运杠杆，但仍看好名创优品的核心业务能力。基于名创优品的加权平均资金成本(WACC)削减至17.4%、交易相关融资成本削减11%、核心业务在2025至2030年期间增长放缓的因素，将名创优品H股目标价下调44%至29港元，评级下调至“中性”。

特别需要注意的是，7月25日，摩根大通下调名创优品目标价至57港元，预计其第二季度利润率将收窄。

据悉，摩根大通对名创优品的评级调整，反映了市场对其业绩前景的担忧。目标价的下调可能对投资者信心产生一定影响，尤其是在当前经济环境下，消费者支出和零售业的表现备受关注。

杰富瑞则指出，名创优品投资永辉超市，可能使名创涉足不太有利或不太成熟的投资领域，未来12个月的估值料面临压力。将名创优品评级从买入下调至持有。

杰富瑞认为，这笔交易将消耗名创优品目前大部分的净现金，相信投资者可能更愿意其将资金用于更高的股息支付或者股票回购。名创优品投资自身产能或是更好的选择，因其仍处在高速发展阶段，公司在中国及更重要的海外市场铺开门店。Jefferies将公司美股目标价从31.86美元下调至14.91美元，将港股目标价从61.9港元下调至29.1港元。

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永辉超市自救三部曲，胖东来模式可以复制吗？

再看永辉超市，这家昔日的霸主已经持续进行自救三部曲，而最终迎来的白衣骑士名创优品到底能否救其脱困？

永辉超市的财报堪比另一个苏宁易购。

2020年-2023年，永辉超市实现营收分别为932.0亿、910.6亿、900.9亿和786.4亿；归母净利润分别为17.94亿、-39.44亿、-27.63亿和-13.29亿，收入下滑，连亏三年，当然好消息是亏损收窄了，坏消息是营收2023年减少了100多亿。

今年上半年，永辉超市实现营收377.8亿，同比下滑10.11%；归母净利润2.753亿，同比下滑26.34%。

从措施上来看，永辉超市自救三部曲可以分为：自救、他救与换大股东救。

1，自救。根据公开数据显示，2020年-2023年，永辉超市门店数量分别为1017家、1090家、1033家、1000家，而较2019年顶峰时的1440家，已经关闭了超过30%。

官网数据显示,截至9月23日,永辉超市在全国拥有838家门店。

2，他救。外界很清楚的是胖东来通过帮扶和改造永辉超市2家门店。在今年半年报业绩说明会上，永辉超市表示，胖东来调整改造的两家门店日均收入成倍增加，可以覆盖运营成本的增加，已实现盈利。

永辉超市董事长张轩松表示，已调改的门店目前是超预期的，永辉超市会继续摸索适合异地复制的模式。在品牌供应上，目前永辉在努力提高永辉自有品牌的品质，逐步提升消费者对永辉自有品牌的认可度，提高自有品牌商品的占比，如永辉超市在河南省以外调改的店主营商品中，部分不是胖东来供货。

3，就是引进了名创优品作为大股东。

但前两者来看，一边在关店，但并没有改善其艰难的财务压力；另一边，胖东来能否大面积来帮扶和调改永辉超市，换个角度，为何胖东来不直接入股永辉超市？总之，没有实现。

9月25日冲上热搜的是，胖东来将停止帮扶调改超市。一则网传视频中，许昌市胖东来商贸集团有限公司董事长于东来表示：“最低10月底，要快的话到9月底，我们就收兵，再调改企业，一个也不调。”

柏文喜认为，永辉超市的自救措施，包括门店数量的优化和引入胖东来的调改，显示出其在积极寻求转型和升级。名创优品成为永辉的大股东后，可能会带来最大的改变是在供应链管理和商品开发上。名创优品在开发自有品牌、设计及IP产品方面拥有独特能力及经验，这些经验可以帮助永辉超市以较低成本开发更优质的自主品牌产品，提高差异化竞争能力。即便无法在性价比方面迅速杀出一条新路，通过改善顾客体验、提高运营效率和优化商品结构，永辉超市也有机会扭亏为盈。

那么，胖东来的模式真的可以复制吗？或者说可以轻而易举复制到叶国富担任大股东的新永辉时代？

他本人对此抱有相当大期待。