十大机构论市：反弹未完 稳步上行态势将延续

　　本周沪指下跌2.07%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌2.49%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　华金策略：反弹未完 TMT可能有配置机会

　　短期调整幅度有限，反弹未完。（1）分子端：经济延续修复预期。一是高频数据显示地产销售有所回升。二是超长国债发行后，开工率回暖指向基建相关项目开工可能加速。（2）流动性：维持宽松。一是美国通胀和就业压力有所缓和，尽管美联储会议纪要仍偏鹰，但年内降息是大概率，美元走弱、国内经济修复预期下人民币汇率偏强，海外对国内宽松掣肘的影响下降；二是地产大幅放松、国内经济修复预期和风险偏好可能上升，外资、融资短期可能持续流入。（3）风险偏好：短期受压制，但难进一步下行。围台军演压制市场情绪，但中美、中欧短期关系明显改善，地缘风险难持续上升；地产放松、超长国债发行等政策依然对风险偏好有支撑。

　　中信策略：现实逐步验证后 稳步上行态势将延续

　　市场步入存量状态，全球资金再平衡冲动降温，基于预期修复的行情结束，现实逐步验证后，稳步上行态势将延续，配置上建议继续围绕绩优成长、低波红利和活跃主题布局，减少轮动博弈。一方面，市场的流动性状况已不支持纯粹预期修复驱动的行情，活跃私募进一步加仓空间有限，ETF呈现持续小幅流出，海外风险资产在修复，全球资金再平衡冲动降温。另一方面，行情转向由政策、基本面和风险偏好逐步改善推动的稳步上行趋势，有四个因素的验证至关重要：一是地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，二是旨在优化供给端的产业政策需要时间逐步起效，三是三中全会各项改革方针的推出值得期待，四是复杂的地缘环境对市场风险偏好的影响需要消化。

　　海通策略：短期市场或处阶段性休整 中期中高端制造代表的白马或成主线

　　综合来看，市场后续走向仍需跟踪政策落地情况以及宏观经济数据能否加速复苏。我们在此前报告中提出，乐观、中性、悲观情境下近期地产政策出台或支撑24年实际GDP增速达到5.9%、5.6%和5.4%，预计有助于推动全A归母净利增速达到8%、6.7%、5%，未来随着稳增长政策推动下宏微观基本面能够加速修复，融易新媒体消息，有望支撑市场回暖。市场休整后股市主线机会有望浮现，关注基本面更优的中高端制造。回顾历史底部第一波反弹期间，由于基本面趋势尚未明确，往往呈现各行业普涨、轮涨的特征，随着后期基本面得到验证，业绩支撑下往往会出现主线行情。2/5以来的这轮上涨行情中行业轮动同样较快，借鉴历史经验，市场休整后或有望明确主线行情，我们认为基本面更为强劲的中高端制造有望成为中期股市主线。

　　国君策略：不落实性下降是中国股市上升关键动力

　　冬天过后，春天依然在。本周股市调整，表观原因在于市场对于地缘风险的担忧升温。我们认为尽管外部地缘依然严峻，但过去两到三年市场并未给与过高期待。更重要的在于，应该看到经济社会内部不落实性正在下降，这是驱动本轮市场行情的核心要素。与多数审慎共识不同，我们认为预期不再下修，不落实性下降，是中国股市能够上升的关键动力。不同于23年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，在经过多年调整与24年初股市波动后，股市呈现低预期、低期待、低仓位特征。一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间与对边际利好更积极的响应。中央财政转向扩张、地产政策直指症结，内需政策更为积极；新一轮体制改革与创新路径呼之欲出。尽管在过去巨大不落实性下依然有行为和思维惯性，表现为数据疲弱与股市反复。但人民币币值稳定+内需政策发力+改革预期升温的边际组合令中国资产逻辑变得顺畅。投资机会在年中，敢于逆向布局，股市震荡上升。

　　招商策略：哪些因素能推动指数上第四台阶