傅鹏博、赵枫……明星基金经理一季度持仓变化揭秘(2)

“基于对未来的判断和市场情况，我们对组合进行了一些调整，减持了跟固定资产投资相关的公司，以及静态估值没有吸引力、未来增长判断比较困难的公司，增持了部分估值有吸引力的新能源公司，以及估值低廉、基本面稳定可预期的公司。在近期上市公司的年报交流中，越来越多的公司表示会控制扩张速度，收缩亏损业务线，更加看重收入增长和盈利水平的平衡。我们预计随着需求增长放缓，上市公司对扩张会更加理性，会更加注重盈利能力和股东回报，这将提升中国上市公司的盈利质量和回报水平。”赵枫在一季报中如是表示。

作为一只偏债混合型基金，睿远稳进配置两年持有混合一季度的权益投资占基金资产净值比例为35.61%，较2023年末略有提升。权益仓位方面，前十大重仓股分别为中国移动、宁德时代、腾讯控股、思源电气、伟明环保、工商银行、美团-W、统联精密、宝钢股份、美的集团。截至一季度末，该基金规模为84.24亿元。

关于一季度的资产配置，睿远稳进配置两年持有基金经理饶刚、侯振新在一季报中表示，股票方面，在年初权益市场的流动性冲击中，一方面在红利类资产和成长类资产价格短期出现较大分化时，根据预期回报率水平进行了持仓结构的再平衡，另一方面也在市场风险偏好快速收缩阶段，积极把握机会，加仓了部分基本面扎实、估值便宜的优质标的，从而使得权益仓位相较去年末小幅提升。

转债方面，依旧主要持有低估值的转债品种，例如纯债收益率较高且估值保护较充分的金融类公司的转债、新能源类公司的转债等，此前长期持有的公用事业类转债随着正股的上涨曾阶段性满足转股条件，基金对其进行了减持，实现了不错的收益，因此相较上个季度转债仓位略有下行。

纯债方面，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后一定程度上也体现出部分资金配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，利率债供给压力的增加或者地产和基建数据的改善都可能导致中长端债券品种的波动有所放大，因此在一季度长端利率出现明显下行后，基金适度降低了债券资产的杠杆和久期。当前，国内实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束。尽管二季度前后将迎来特别国债的发行，其发行方式的选择可能会对市场形成阶段性冲击，但债券供给一般不会改变趋势，中长期来看债券资产依旧具有不错的配置价值。

展望后市，全球制造业从收缩区间逐步向扩张区间切换的迹象越发显著，外需对于我国出口的拉动也已经得到初步验证。内需方面，在一季度预算内政府债券发行速度偏低的情况下，二季度可能将逐步向正常季节性靠拢，从而使得财政对于经济动能的牵引程度有所加强，“债券发行-财政支出-实物工作量”的传导链条对于内需的拉动同样值得关注。

睿远稳益增强30天持有是一只成立于2023年9月的混合债券型二级基金，截至一季度末，该基金的权益投资占基金资产净值比例为19.51%，基金规模为4.11亿元。

值得关注的是，2024年以来债券市场表现较为亮眼，而该基金份额出现了较大幅度的净赎回，其中C份额一季度减少3.32亿份，降幅约50%。

基金经理侯振新在睿远稳益增强30天持有一季报中解析了该基金的资产配置，股票方面，综合各板块性价比和当前所处周期位置，主要投资方向为估值较低、竞争力强、自由现金流好、重视股东回报的公司，以及估值合理、竞争力强、竞争格局好、处于快速成长期的公司。综合考虑行业周期所处的位置以及股票的估值水平，一季度对于电池、电网及服务类消费的持仓比例有所提升。转债方面，整体转债市场呈现“高转股溢价率+低纯债溢价率”的特征，基金精选了部分债底保护充分，同时内含期权价值较高的转债进行投资。在一季度市场修复的过程中，基金根据风险收益比动态调整了股票和转债的配置比例，将转债持仓大部分切换到了股票。

纯债方面，当前实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束，债券收益率大幅上行风险较为有限。但也应该看到，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后，是部分资金在配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，中长端债券品种的波动率可能将有所放大。在一季度长端利率出现明显下行后，基金降低了债券资产的杠杆和久期。