白酒行业步入"挤压式增长" 今世缘五年迈入百亿"时间表"一再推迟(2)

　　2月2日，今世缘在回复函中表示："公司'十三五'期间营收增长110%，白酒上市公司2015-2019期间营收增长112%；公司认为自身次高端白酒占比60%以上，将享受次高端市场持续扩容的红利，公司按照未来五年100亿元目标推算出年平均增速为15%左右。"

　　业绩方面，过去几年，今世缘的增速还算不错。2015年至2019年，今世缘营业收入从24.25亿元增长到48.74亿元，归母净利润从6.85亿元增加到14.58亿元。

　　2020年预计营业收入51亿元左右，同比增长4.7%左右；归母净利润15.5亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利15.4亿元，同比增长7%。

　　但《投资者网》梳理研报观点发现，高端酒企业绩大幅增长的时代已经渐渐远去。当下节点，白酒产量连年走低，行业已经从扩容式增长转变为挤压式增长。

　　中国酒业协会数据显示，2020年，全国酿酒产业规模以上白酒企业产量740.73万千升，同比下降2.46%。

　　根据Euromonitor（欧睿）数据库零售口径数据，最近三年白酒行业零售总量复合增速仅1%，零售总额增速则达到两位数，零售单价近三年复合增速为12%，增长几乎全靠提价实现。

　　白酒产销量增长遭遇瓶颈的背景下，龙头白酒企业正在加速蚕食区域白酒企业的市场空间。中国酒业协会理事长宋书玉日前透露，目前酒行业产业利润集中在头部50家企业，在约4%的企业中，品牌集中度和产业利润集中度均有大幅提高。

　　对此，今世缘回应称："挑战总是与机遇并存的。当前行业正处于深度分化期，但同时也是消费升级的机遇期和发展的关键期，公司将牢牢把握酒缘大业发展方向，统筹推进市场开拓和工厂建设工作，转型升级，好中求进。"

　　股东与基金减持

　　未来今世缘面临的行业环境日益逼仄。否极泰基金经理董宝珍认为："这轮白酒周期上升速度太快，因此存在'早熟'现象。2002到2012年的白酒周期，10年间价升量增，但这轮周期仅4年时间，白酒酒价就已经再度翻了几倍，透支了其上涨空间。当前白酒已经进入了新一轮的调整周期。"

　　而公司目前盈利能力并不占明显优势。财报显示，公司销售毛利率近几年一直维持在70%-73%的水平，在行业内19家公司中排名约12位；而业绩规模相近的口子窖毛利率达到76.46%。

　　今世缘告诉《投资者网》："公司毛利率保持相对稳定，这与公司竞争策略是相关的。受到宏观经济环境的影响，公司净利润增速低于净资产。"

　　值得一提的是，2020年以来，第二大股东铭大实业累计减持3202.62万股，约合市值11.76亿元；高管倪从春、周素明、羊栋、吴建峰也在参与减持。

　　另外，截至2020年年末，基金的合计持股降至9137.9万股，相比今年上半年末的1.44亿股大幅减少。

　　"上海铭大是在公司股改前进入的，其持有公司股份时间已经接近十年，逐步退出很正常，而且减持节奏已经很慢了。"今世缘表示"投资的本质是获取收益回报，无需过多解读。公司将牢牢把握酒缘大业发展方向，转型升级，好中求进，实现高质量发展，为股东创造更多更好业绩，实现投资回报。"（思维财经出品）