盐津铺子存渠道隐忧：烘焙业务竞争加剧 电商仍是短板

　　转型之后，盐津铺子(002847.SZ)迎来了高光时刻，但尚存挥之不去的远虑。

　　2020年，盐津铺子风光无限。公司预计，全年盈利约2.4亿元至2.6亿元，较上年可能翻倍。二级市场上，股价也上涨了2倍，市值超过138亿元。

　　股价、业绩双倍增，远超同业公司三只松鼠、来伊份，得益于盐津铺子转型获得突破。

　　曾经，盐津铺子是豆制品、干果行业老大，但盈利能力不强。2017年，盐津铺子开始转型，发力烘焙业务。这一转型，一下子改善了公司经营业绩，实现了经营业绩高速增长。

　　然而，盐津铺子虽无近忧，但尚需远虑。目前的现状是，烘焙业务入局者较多，桃李面包、一鸣食品等均已发力，强敌较多，市场竞争加剧。盐津铺子如何才能实现烘焙业务持续快速增长，需要好好谋划。此外，公司高度依赖线下渠道，在移动互联网时代，工作生活快节奏的趋势下，线上渠道更受工薪族欢迎。

　　盐津铺子的起家业务蜜饯干果仍然具有较强竞争力也值得关注。目前，良品铺子、三只松鼠等在大举进行布局，盐津铺子能否保住原有市场，也需要好好思量。

　　全年预盈2.6亿翻倍增长

　　盐津铺子的一份回购股份方案引发市场高度关注。

　　2020年12月初，盐津铺子披露股份回购方案，拟不低于1.50亿元、不高于2.50亿元通过二级市场以集中竞价方式回购股份，回购价格不低于150元/股，回购期限为6个月。

　　公司称，本次回购股份是基于公司对长期内在价值的坚定信心，同时为进一步建立公司健全长效激励机制，综合考虑公司财务状况以及未来盈利能力情况下，推出回购股份方案。所回购的股份用于后期实施股权激励计划。

　　这是盐津铺子上市以来首次实施股份回购。2020年12月1日，公司股价为117.87元/股。

　　股价已经超过百元，盐津铺子仍实施回购股份方案，足以说明公司对其未来发展信心十足。

　　盐津铺子的信心或来源于2020年经营业绩高速增长、股价大涨。

　　2020年三季报显示，前九个月，公司实现营业收入14.34亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为1.89亿元，同比增长46.15%、110.00%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为1.42亿元，同比增长122.82%。

　　分季度看，一二三季度，公司实现的营业收入为4.64亿元、4.81亿元、4.89亿元，同比增长35.43%、61.47%、43.55%。对应的净利润为0.57亿元、0.73亿元、0.59亿元，同比增长100.80%、93.14%、147.99%。扣非净利润为0.40亿元、0.60亿元、0.42亿元，同比增长131.73%、148.27%、88.24%。

　　单个季度实现的营业收入和净利润均实现了高速增长。

　　公司预计，2020年全年，其实现的净利润为2.40亿元至2.60亿元，同比增长87.45%-103.07%。对比前三季度，四季度实现的净利润预计为0.51亿元至0.71亿元，与前三个季度基本持平。

　　如此亮丽业绩，在休闲食品行业内并不多见。2020年前三季度，三只松鼠、来伊份净利润均有较大幅度下降。

　　针对全年经营业绩高速增长，盐津铺子在业绩预告中解释，主要源于三个方面的原因。其一，2017年2月8日，公司上市后，优化调整战略，转型夯实基础，升维的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等已见成效，休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升，坚果果干等第三曲线正在培育，拳头产品矩阵正在逐步形成。公司多品牌、多品类、全渠道、全产业链的稳健经营策略，加上商超“双中岛”战略，使整体营业收入保持稳定增长。其二，公司注重规模与效益兼顾，不断优化资源配置，成本和费用管控日趋良性。其三，公司实施了股权激励，效果良好。

　　经营业绩数据显示，2017年，盐津铺子实现营业收入7.54亿元、净利润0.66亿元，同比变动10.38%、-23.25%，扣非净利润为0.32亿元，同比下降52.09%。

　　2018年、2019年，融易资讯网（www.ironge.com.cn），公司实现的营业收入分别为11.08亿元、13.99亿元，同比增长46.81%、26.34%，同期净利润为0.71亿元、1.28亿元，同比增长7.27%、81.58%，扣非净利润为0.38亿元、1.01亿元，同比增长18.91%、165.27%。

　　由此可见，2017年开始进行产业转型，2019年已有明显成效，2020年则呈现爆发势头。

　　二级市场上，2020年开始，盐津铺子股价大幅上扬。年初，其股价为36.50元/股，年底股价为111.12元/股，一年的涨幅为204.44%。

　　电商渠道仍然是短板

　　经营业绩持续高速增长，源于盐津铺子产业转型及商超销售渠道。