锐叔论市 重申：注意市场风格变化！(2)

百川盈孚数据显示，4月15日，多个稀土氧化物品种价格上涨，氧化钆、氧化钬、氧化铽报价分别为19.05万元/吨、50.5万元/吨、650万元/吨，分别较12日上涨4.38%、4.12%、3.17%。而在上周，氧化镨钕价格为38.41万元/吨，环比上涨5.76%。氧化镝价格207万元/吨，环比上涨9.52%；氧化铽价格626万元/吨，环比上涨11.39%。锐叔曾在4月8日的早评中谈到过稀土，但是主要是基于这样一个催化因素：作为国内离子矿（中重稀土）的主要进口来源的缅甸出现局势动荡，而缅甸每次出现动荡，对稀土的价格都会存在一定影响。现在看来，相关影响已开始显现。从稀土的供需格局来看，上游供给方面，自2023年起，轻稀土开采总量控制指标的同比增速开始放缓，2024年第一批指标中，轻稀土开采总量控制指标的增速降至14.5%，而由2016年至2023年的CAGR达到14%。进口方面，受疫情、当地政局等因素影响，缅甸稀土氧化物供给波动较大，供给存在一定风险。2024年1~2月，由缅甸进口的未列名氧化稀土数量为5529吨，较2023年同期减少393吨（同比-6.6%）。另外，2024年1~2月，由美国进口的稀土矿数量为7605吨，较2023年同期减少5207吨（同比-40.6%）。下游需求方面，在当前碳中和以及经济复苏背景下，新能源及节能环保等领域贡献稀土需求的主要边际增量。在设备更新及“以旧换新”政策推动下，新能源汽车、3C电子、节能电机、风力发电等的需求预期回暖，下游需求有望持续向好，将有望带动稀土产品需求增长。总体来看，预计“十四五”期间国内稀土供给或仍将受到开采总量指标的限制以及进口量减少的双重影响，稀土的供需结构将开始由过剩向平衡改善。在此背景下，稀土价格中枢有望逐步上行。基于以上分析，叠加当前有色板块整体持续强势而稀土板块涨幅相对滞后，后市不妨关注一下稀土板块的补涨机会。

操作策略：

昨天市场出现严重分化，一方面，三大指数探底回升并最终集体大涨；另一方面，个股平均跌幅超过3%，说明整体市场亏钱效应显著。短线来看，一方面，大盘在技术上已经明显稳住阵脚；另一方面，中小票虽然在昨天被遇重挫，但后续难以重现今年一月份的“微观流动性危机”。再考虑到大盘在3070左右有一个筹码峰压力位，预计后市窄幅震荡的可能性偏大。而当前更需要重视的不是指数，而是市场风格和结构性机会的变化。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，等待大盘再次调整后的低吸机会；重仓者则注意利用市场反抽机会，考虑逐步逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）