机构预测Keep即将遭纳入港股通，投资价值进一步放大

近日，据媒体“LiveReport大数据”报道，恒生指数公司预计于11月17日公布2023年第三季度恒生指数系列检讨结果，相关变动预计于12月4日生效。

针对2023年12月份的季度调整，LiveReport大数据测算，“运动科技第一股”Keep将以快速纳入的方式成为恒生综合指数中型股，并于12月4日成为港股通可投资标的。这也意味着，届时符合资格的境内投资者将可以买入Keep股票了。

截至2023年10月11日，新纳入港股通的市值门槛约为61.93亿港元。Keep于2023年7月12日在港交所挂牌上市，截至10月17日，其市值超150亿港元，满足快速纳入的市值要求。

多元营收结构，奖牌成全新增长曲线

探究Keep遭市场看好的原因，商业模式可持续性、全新增长点显现以及行业头部地位的先发优势，撑起了公司增长空间。

日前，Keep发布了上市后首份年中业绩报告。财报显示，今年上半年Keep实现营收9.84亿元，毛利率同比提升2.1个百分点至43%，经调整亏损额2.23亿元，同比去年收窄了29.7%。

从营收结构上看，目前Keep的主营业务主要由三部分构成：自有品牌运动产品（消费品）、会员订阅及线上付费内容、广告及其他。其中，自有品牌运动产品在2023年上半年实现了4.66亿元收入，营收占比达47%；会员订阅及线上付费内容是Keep的第二大营收点，2023年上半年实现了4.49亿元收入，同比增长10%，在总营收中占比达到46%。

对于“会员订阅及线上付费内容”贡献收入快速增长的原因，Keep的解释是：主要得益于虚拟体育赛事收入的增长。虚拟体育赛事是Keep推出的一系列线上运动挑战，用户通过支付29-139元不等的报名费用，而后参与到跑步、骑行等各项线上赛事活动中，完成挑战后将会获得奖牌、徽章等创意实体奖励产品。

根据公开资料，奖牌业务是Keep近年来增速最快的业务。奖牌业务推动下，Keep每名赛事付费用户平均收入（ARPPU）与2022年同期相比增长约30%，每名月活跃用户的每月平均收入贡献亦实现同比增长24.1%，成为了Keep全新的增长曲线。

值得注意的是，Keep的会员渗透率从去年上半年的9.7%提高到了今年上半年的10.2%。在过去的2020、2021至2022年度，这一数据分别为6.4%、9.5%与10%，保持了连续增长，亦远高于中国行业平均水平5.8%。

对会员用户的深入洞察、精细分析，让Keep始终保持了内容自研能力的领先地位。优质的会员课程、不断提升的会员权益，让Keep会员服务得到了积极反馈，会员粘性显著提高——2023上半年会员课程的锻炼次数比2022年同期增长超过200%。

营收结构多元化、奖牌业务的快速增长、会员模式日渐跑通，进一步验证了Keep商业模式的可持续性。

行业地位稳固，标的稀缺性明显

全民健身浪潮下，国内健身产业有着巨大的市场机会。

据灼识数据显示，截止2022年12月31日，中国是全球健身人群最多的国家，每周参加两次以上健身活动的人士达到3.74亿人。预计2027年，这一数字将达到4.635亿人，年复合增长率为4.4%，高于美国、欧洲等地。同时，中国健身人群渗透率为26.5%，远低于美国的47.8%，欧洲的42.5%，显示出巨大的增长空间。

线上健身亦已成为行业趋势，数据显示，线上健身会员及健身内容的年平均月活跃用户数，从2016年的约140万增加到2021年的1.38亿，预计到2026年将达到2.38亿，2021年-2026年的复合年增长率为11.6%。作为国内最大的线上健身平台，融易新媒体消息，这正是Keep最擅长的领域，其面对的也是一座尚待开发的富矿。

作为一家链接线上线下，打通内容与硬件的运动公司，Keep与行业其他玩家相比，具有一定稀缺性。

首先，作为国内最大的健身平台，Keep除了提供优质的内容外，还具备数据沉淀能力、定制增值服务和硬件实力，能够提供更完整的产品和服务，能够在与泛内容平台的竞争中显示出明显的差异化。

其次，相较于硬件厂商，Keep建立了完备的内容生态，以及对内容偏好具有更强的把控能力，更能满足用户的需求，提升用户体验及增强用户粘性。构建优质的内容体系并非硬件“接入”型玩家所擅长，同时，内容平台的经营需要时间沉淀，Keep已通过内容构建了竞争壁垒。

再次，与传统消费品牌相比，Keep具备科技基因，擅长用科技力赋能产品力。其已建立由尖端技术驱动的平台，通过专有的AI技术赋能开发自有品牌运动产品，可以结合强大的数据沉淀能力更好地洞察用户需求，持续为用户带来优质产品和服务。

另外，从渠道与品牌来看，作为国内最大的健身平台，Keep拥有垂直、精准的流量分发优势，可以高效匹配用户，实现销售转化；同时，其已经沉淀出专业化的品牌形象，与“运动”“健身”形成了强关联，在抢占消费者心智高地上具有优势，有望进一步拉开竞争距离。