佰维存储的“AB面” 存储芯片离春天还有多远

《投资者网》云诗蒙

股价进入上行通道的佰维存储（688525.SH），业绩却在降速。

资料显示，佰维存储是一家研发封测一体化的存储厂商，主要产品有嵌入式存储、消费级存储、工业级存储、先进封测服务四大板块。其中，嵌入式存储是公司主要的收入和毛利来源。

嵌入式存储产品类型有ePOP、eMCP、eMMC、UFS、BGASSD、LPDDR。不同产品的存储容量、读取速度、写入速度、封装形式均有所不同。消费级存储包括固态硬盘SATA/PCIe、内存模组SO-DIMM/U-DIMM、存储卡。应用领域集中在智能手机、平板电脑、智能穿戴、物联网等领域。

盈利模式来看，佰维存储从供应商购入NAND Flash晶圆、DRAM晶圆、主控芯片、基板

等主要原材料，对存储介质开展特性研究与匹配，通过固件/软件/硬件和测试方案开发适配各类客户典型应用场景，并进行IC封测或模组制造，将原材料生产成半导体存储器产品，最终销售给下游客户。

佰维存储的“AB面”

投资者网注意到佰维存储存在股价和业绩背离现象。

近一年，公司股价从13.99元/股涨至最高点为116元/股。今年6月开始，股价有所回调，目前股价维持在70元/股左右。股价上涨的同时，佰维存储的净利润却大幅下降。

今年上半年，公司营收11.48亿元，同比下降17.05%；归母净利润-2.96亿元，同比下降7121.87万元，同比下降38.91%；实现扣非净利润6578.26万元，同比下降44.37%。

值得关注的是，公司连续四年经营性现金流量净额为负值。从2019年到2023年中期，依次为-1.18亿元、-2.72亿元、-4.88亿元、-6.93亿元、-11.86亿元。期末现金及现金等价物余额从2019年到2023年中期依次为1.54亿元、1.95亿元、2.04亿元、6.9亿元、6.23亿元。

投资者网整理，数据来源：Choice金融终端

经营性现金流为负意味着公司的经营活动所带来的现金流入不足以覆盖经营活动所产生的现金流出。如果未来经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司营运资金将面临一定压力。

今年中报中，佰维存储表示公司存货主要由原材料和库存商品构成，各期末规模较大且占期末资产总额比例较高。原因是公司采取积极的备货策略、下游客户结构及需求变化所致。存货规模较大一定程度上占用了公司流动资金。改善现金流可以通过提高备货效率、提升存货周转速度的方式。

回看上一年财报，投资者网发现佰维存储2022年营收29.86亿元，较上年同期增长14.44%；归母净利润7316.26万元，较上年同期下降37.24%，公司净利润最高的一年是2021年，净利润额约为1.17亿元。

面对盈利不佳，佰维存储将计划通过以下措施提升盈利能力。

在市场方面，公司要开拓一线客户，深挖细分市场需求，扩大市场份额。在技术方面，深化研发封测一体化布局，增加产品附加值。在运营方面，通过精益管理，降低成本，提升经营效率；同时，在库存策略上，在周期低点加强战略备库，为行业复苏积极准备。

行业性困境

佰维存储的可比企业，有江波龙（301308.SZ）、兆易创新（603986.SH）、东芯股份（688110.SH）等。

今年上半年，江波龙、佰维存储、国芯科技、东芯股份、通富微电营业收入依次为37.07亿、11.48亿、2.21亿、2.40亿、99.08亿，净利润依次为-5.96亿、-2.96亿、-0.37亿、-0.75亿、-1.88亿。无一例外，净利润均为负值。

半导体存储行业的寒气不仅出现在国内，国外厂商的业绩同样不容乐观。10月11日，三星电子发布的初步财报显示，第三季度营业利润下降78%，从上年同期的10.85万亿韩元降至2.4万亿韩元，约合17.9亿美元。业绩变动的原因是全球芯片供应持续过剩。

今年上半年，SK海力士收入下滑54.93%至91.92亿美元，营业亏损54.63亿美元，将进一步削减NAND产量5%-10%。前身为东芝存储器公司的日本公司铠侠，今年上半年，收入下滑42.08%至46.04亿美元，营业亏损20.25亿美元，将从2022年10月开始削减约30%产量。西部数据收入下滑42.19%至26.84亿美元，亏损2.29亿美元。美光科技收入下滑54.41%至74.45亿美元，营业亏损35.46亿美元，进一步宣布减产30%直至2024年。

佰维存储在业绩亏损的情况下，曾选择定增募资扩产。

今年7月，佰维存储发布定增预案，拟向不超过35名特定对象，发行不超过1.29亿股，拟募集资金45亿元。扣除发行费用后的净额拟投资于惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目（8亿元）、晶圆级先进封测制造项目（12亿元）、研发中心升级建设项目（12亿元）、补充流动资金（13亿元）。