插上量化的翅膀 国企红利基金“香”在哪儿？

《投资者网》汤巾

在市场利率走低、股市波动加大的环境下，稳中求胜的“红利策略”正在展现魅力并悄然走红。

红利策略指的是投资于那些持续派发稳定、较高分红的公司的策略。相对于波动剧烈的股价，分红带来的现金流具有更强的确定性。

在红利策略基础上叠加了“国企”属性的国企红利策略，随着国资委启动国有企业对标世界一流企业的价值创造行动和相关产业政策和国企改革行动的应声落地，中长期投资价值较为显著。

即将于9月6日发行的中欧国企红利混合型证券投资基金（以下简称“中欧国企红利”），正是主要投资 “国企红利主题”的一只基金产品。其通过基本面量化模型从多维度精选国企红利投资标的，叠加了“高股息”和“中特估”双重属性，长期配置价值凸显。

以中欧基金的高质量投研团队作为基本面研究的基石，大数据量化赋能的中欧国企红利有哪些优势和新看点？

“国企红利策略”受青睐，相关主题指数表现亮眼

红利策略的核心逻辑是聚焦现金充裕、盈利稳定、估值便宜的成熟上市公司进行投资。红利策略主要关注两个指标：分红率和股息率。

分红率代表公司把净利润拿出来进行现金分红的慷慨程度，股息率反映现金分红相对股价的收益率情况。

一般高股息率的企业通常具有良好的财务状况与内在价值，以及相对稳定的盈利能力，经营现金流也比较充沛。

据分析，股息率与个股的估值具有反向关系，较高股息率的个股估值水平较低。因此，红利类股票和红利类基金往往遭认为是风险收益“性价比”相对较高的一类权益类资产。

2022年11月份监管层提出“构建具有中国特色的估值体系”，推动了央企国企估值重塑。并且随着国企改革进一步深化，“中特估”也成为今年的行情主线。在各类红利策略中，国企红利策略逐渐受到市场的青睐，相关主题指数表现亮眼彰显了一定的投资价值，以中证国企红利指数为例，该指数挑选在沪深两市上市的国有企业中现金股息率高、分红比较稳定、且有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映国有企业群体中高红利股票的整体状况。

中证国企红利指数的优点也很突出。一方面，其双重配置红利和中特估两大主题，基本面盈利能力显著高于同类指数。

截至2022年年报，国企红利指数ROE为10.5%，和可比指数基本保持一致；营业收入增长率9.21%、净利润增长率为4.71%，显著高于中证国企指数、中证红利指数和沪深300指数，呈现出高盈利能力。（数据来源，wind,截至2022/12/31）

同时，中证国企红利指数成分股主要分布在银行、交运、房地产、钢铁、煤炭等顺周期板块。从当前机构的研判来看,受益于政策利好，顺周期板块有望迎来修复行情。 

另一方面，相较市场主流股指，中证国企红利指数过往中长期涨幅亮眼。自2013年以来，在绝大部分时间里，其相较于上证指数和沪深300都有非常明显的超额收益。

近三年（截至2023年6月30日），中证国企红利指数涨幅达27.71%，而同期沪深300指数下跌7.72%。 

而当前，中证国企红利指数处于较低估值阶段，安全边际高。Wind显示，截至2023年6月30日，其PE为5.75倍，位于历史10%分位点。

综合来看，中证国企红利指数具有较好的风险收益比，或是震荡市投资的一大好选择。

基本面量化策略加持

随着“国企红利策略”异军突起，相关主题基金的发展也如火如荼。不过，中欧国企红利混合基金给“国企红利策略”插上了“基本面量化”的翅膀，将选股标的进一步优化。

所谓基本面量化，是基于基本面逻辑之上的系统化投资，与传统主观基本面投资相比，基本面量化配置更为分散、模型更加理性，力争提升投资胜率。

据了解，中欧国企红利混合运用主动量化管理模式，将投资范围放大到“国有企业施加重大影响的公司”，选股范围增加至1400多只。

中欧国企红利采用基本面驱动+数据赋能的方式，充分利用权益研究对地方国企和央企的深度覆盖和研判；并且以预期股息率出发，从景气趋势、分红回报、公司治理、政策支持、盈利质量5维度进行打分，将定性分析转为定量信号，形成五维“蛛网”模型。

中欧国企红利还做了三重优化策略：一是选股标准的权重设定，与传统红利策略仅从过往的股息率角度来对股票进行筛选不同，中欧国企红利混合在选股标准的权重设定上以预期股息率为原则，力争规避周期陷阱；二是通过低波优化，力争在获取较高分红收入的同时，在一定程度上降低资本利得的波动；三是通过建立负面清单，剔除预期净利润下行、限售解禁、潜在风险事件的股票。

事实上，国企红利主题产品中长期的投资价值也遭市场普遍看好。