爱尔眼科加速扩张商誉高企 并购模式下市场态度现分歧(2)

于是，爱尔眼科的外延扩张一直在持续。2023年1月，爱尔眼科一举拿下了绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院。9月，公司豪掷8.6亿元收购海南爱尔、枣庄爱尔等19家医疗机构部分股权；11月宣布拟购唐山爱尔、衡东爱尔等7家医院部分股权，以进一步完善市场布局。

市场营销投入也随之增加。2023年前三季度公司销售费用达16.07亿元，超过了2022年全年。同花顺数据显示，2023年前三季度，公司在医药服务板块中的营销费用排名第二位。

爱尔眼科面临处境尴尬。扩张，可能被遇市场“用脚投票”；不扩张，又面临竞争者抢食的情况。公司不得不考虑，在快速扩店和增加客单价以降低成本之间取得平衡。

根据财报，屈光项目、视光服务项目和白内障项目为其占营收比重前三的业务，业务增长基本平稳。可以说，为近视人员服务占据了业绩增长的“半壁江山”。

“民营眼科医院目前集中在开拓眼视光等消费类项目，治疗眼底病能力有限，天花板不高。而未来眼科技术发展会更趋向于高精尖技术，如眼外科、脑神经交叉学科等等，可能会对民营眼科医院经营带来挑战。”一名广东三甲医院眼科医生表示。

这也说明，爱尔眼科主打业务狭窄且同质化，大量眼病治疗需求仍有待满足。以白内障项目为例，该业务毛利率已连续三年下降，最新毛利率在37%左右，对利润的影响有限。

机构对于爱尔眼科的态度出现较大分歧。在部分机构看来，爱尔眼科仍在积极转型，并取得了一些效果。也有投资者担忧，加速扩张的模式下，公司管理成本和难度增加，因此带来医患纠纷等问题。可以预测的是，资本将会保持更谨慎的投资态度。

广发证券最新研报指出，考虑到眼科持续提升的诊疗需求、公司稳固的龙头地位及其独特的分级连锁优势，预计公司2023年至2025年归母净利润分别为35/46.09/60.66 亿元。同时提示，公司可能面临行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、医疗事故风险。

面对低迷的股价，爱尔眼科多次回购护盘，以显示其对未来前景的信心。2023年10月公司公告，计划使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，融易新媒体消息，资金总额不低于2 亿元且不超过3 亿元。

截至今年1月2日，公司已回购约1131万股，占总股本比例为0.12%，成交总金额约为2.04 亿元。（思维财经出品）■