易方达固收系列专题二

固收系列（六）| 债市怎么看？品好“五碗面” 

第一碗面：基本面 

宏观经济基本面是债市分析的起点，驱动债市的根本性、全局性因素，是分析债市最先上桌、最厚重的“第一碗面”，它不仅深刻影响着债券的价格和收益率，还在相当大程度上决定了债券市场的长期趋势。  

第二碗面：政策面 

不同的经济基本面条件下，国家财政政策、货币政策、产业政策、外贸政策，乃至人口政策等政策会做出相应调整，根据不同目标取向（如稳增长或是抗通胀），着眼短、中、长期，促进经济发展，以求熨平周期波动。尤其是在一些关键阶段，政策组合更是“菜码丰富”，力度“劲道”。政策的变化对债市会产生比较明显的阶段性影响。 

第三碗面：资金面 

债券市场对资金面的变化往往更加敏感，一有风吹草动就会迅速、直接地做出反应。简单而言，投资者手里有资金，有能力多买债券，有利于债市的行情向好，反之买盘没钱，债市也大概率难有行情。 

第四碗面：供需面 

债券的主要供给者（发行方）是政府、中央银行、商业银行、企业；需求方（投资者）主要是中央银行、政府、商业银行、企业和个人，供需双方相遇在债券市场，完成交易。一般来说，债市也遵从市场化定价规律，供大于求时，价格下跌，供不应求时，价格上涨。在这个过程中，信用评级体系进一步提高了市场的透明度。 

第五碗面：情绪面 

情绪面对债市的影响，持续时间不长，来去匆匆，不改变长期趋势，但可能会放大债市波动，尤其是发生某些特殊风险事件时，猝不及防的预期差导致悲观情绪溢出扩散，引发市场恐慌和过度反应，甚至负反馈导致流动性紧张。这股对味蕾的酸凉冲击，常让人记忆犹新，久久无法释怀。 

固收系列（七）| 债券基金分类知多少 

什么是债券基金？ 

债券基金，是将百分之八十以上的基金资产投资于债券的基金。 

近年来，我国债券基金发展迅速，截至2022年底，债券基金数量突破3100只（不同份额合并统计），份额数超7.8万亿份，资产规模接近8.6万亿元，约占整个公募基金市场规模的三分之一。 

近10年债券基金数量及规模发展

债券基金的类型 

债券基金主要投债券，不少人以为债券基金应该表现都很“稳”，然而实际投资时，我们却常常发现，不同类型的债基往往呈现出不同的风险收益特征。 

按照投资范围分类：纯债基金、一级债基、二级债基。 

其中，融易新媒体，纯债基金不参与股票等权益类资产投资，也不参与可转债、可交债投资。 

一级债基不直接从二级市场参与股票等权益类资产投资，可通过新股申购（仅网上）、参与增发、可转债转股等方式投资股票市场。 

二级债基同样主投债券，相比一级债基，二级债基可以直接通过二级市场参与股票等权益类资产的投资，参与权益投资的方式更为灵活。 

此外还可以按照运作方式分类：普通开放式债券基金、“定期开放”的债券基金。 

按投资策略分类：债券基金也可分为主动型债券基金和债券指数基金。 

固收系列（八）|债券基金的收益主要从哪里来 

债券基金的收入主要来源于债券利息收入、债券投资收益/公允价值变动收益（债券投资）、股票投资收益/公允价值变动收益（股票投资），它们分别对应着债券基金三个主要的收益来源——“利息收入”、“价差收入”、“股票投资收入（纯债基金除外）”。 

另外，我们还可以看到“费用”项目下有一项“卖出回购金融资产支出”，这便是债券基金为获取另一个主要收入来源“杠杆收入”所需支出的对价。 

一、利息收入 

债券基金将百分之八十以上的基金资产投资于债券，我们可以把债券看作是一种标准格式的“借条”，既然是“借条”，那自然是有利息的，所以利息收入是债券基金的主要收益来源之一。 

二、价差收入 

债券发行后能在二级市场交易，其市场价格会受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素的影响，而处于持续变化之中，债券基金可通过低买高卖赚取价差收入，力求提升债券基金的收益空间。举个例子，某债券基金以102元的交易价格卖出一只债券，相比一开始100元的买入价格，该基金就赚取了2元的差价。 

三、股票投资收入