康龙化成业绩颠簸股东减持 CXO赛道竞争加剧

《投资者网》谢莹洁

受益于创新药研发一连增加、研发外包渗透率晋升、外洋研发出产一连向海内转移等，医药板块细分赛道CXO（医药研发出产外包）行业因生长空间大、业绩增长确定性强，一度受到二级市场追捧。

但从2021年下半年开始，寒流袭击CXO行业。旧日的CXO第一梯队企业康龙化成(北京)新药技能股份有限公司（以下简称“康龙化成”,300759.SZ）股价直泻而下。

当前医药行业投融资数据临时未见好转，市场对行业景气度仍存忧虑，减持打算的发布，令投资者信心跌落谷底。按照最新告示，康龙化成实控人及其一致行感人打算减持股份占公司总股本的2.1%，减持为期5个月，截至日期为9月28日。

从高估值到净利润负增长

2020年及2021年新冠药的研发烧潮下，中国医药投资市场经验了井喷式增长。CXO行业是创新药行业的上游，为创新药企提供重新药研发到贸易化出产的种种外包揽事，辅佐其缩短研发周期，低落研发风险。

作为一家全流程一体化医药研发处事平台，康龙化成提供从药物发明到药物开拓的一体化药物研究、开拓及出产处事。2019 年上市以来，公司被成本市场猖獗炒作，股价从上市之初的6元阁下最高涨至2021年8月创下的汗青最高价162.49元，期间最大涨幅26倍。

从行业成长的角度来看，中国CXO行业恒久受益于海内的低人力本钱优势，创新药研发烧潮、政策利好、市场融资情况等多个因素推高景气度，导致连年来康龙化成在成本市场的估值也显著高于外洋同类企业。

2022年以来，投融资活泼度明明下降，市场对付医药需求端的担心走高。华安证券统计，2022年，中国生物医药规模一级市场投融资金额达536亿元，同比下降54.9%；投融资事件为399起，同比下降23.71%。

在此配景下，康龙化成比年高增长越来越难觉得继。公司2019-2021年营收别离为37.57亿元、51.34亿元、74.44亿元，同比增长29.20%、36.64%、45%；归母净利润别离为5.47亿元、11.72亿元、16.61亿元，同比增速别离为64.30%、114.25%、41.68%。

而进入2022年之后，其呈现净利负增长的环境。年报显示，康龙化成营收同比增加37.92%至102.66亿元，净利润同比下降17.24%至13.7亿元，“2022年净利润下跌主要受很是常性损益大幅淘汰的影响，同比下降了2.86亿元。”

用度支出为影响净利润的重要因素，2022年，康龙化成的用人本钱大幅攀升。打点用度同比增长72.79%至14.98亿元。

需要多方面强化竞争力

本年以来，康龙化成股价一连回调，6月8日股价盘中跌至43.24元/股，创阶段性新低。

华安证券认为，宏观情况变革，如美联储加息预期、人民币升值、北向资金一连流入等，是个趋势性的大时机。创新药和创新器械，在2023年将会迎来重估，可是对付估值，市场估量会有较量大的分歧，其考量的点包罗，产物需要办理临床问题、进度领先、已做生意业化而且名堂较好。

康龙化成将来依然任重道远，2020年至2022年，公司应收账款别离为10.77亿元、12.29亿元、18.82亿元，本年一季度到达20.66亿元。这也意味着，其对下旅客户采纳了风险较大的销售计策，议价本领削弱。

人力是医药研发处事企业的焦点资源，人均创收和人均创利是判定策划本领的焦点指标。但比拟来看，康龙化成人均利润在行业平均程度之下。

Wind数据显示，该板块内有37家上市公司，康龙化成2022年人均年利润8.57万元，排在17位，行业平均程度为12.54万元。

为了强化行业竞争力，康龙化成在完善临床前CRO业务（临床试验业务）的基本上，将处事财富链向后端延伸，拓展毒理药理研究和CMC业务（化学和制剂出产工艺开拓及打点），向上下游拓展，实验机关一体化平台。

相较于客户粘性较弱、只专注于单一环节的企业，平台型CXO企业通过提供全财富链的一站式处事，能在CRO阶段便提前锁定CMO（条约加工外包）阶段的出产订单。

2022年为例，公司先后以4.98亿价款收购英国公司Aesica Pharmaceuticals Limited，目标是小分子处事平台的整体实力；以8524.24万元收购安凯毅博；斥资2.1亿收购美国Coventry，并称该项收购将富厚公司全球处事本领。

上述并购均为公司带来了账面商誉。2018年尾，康龙化成商誉仅2.03亿元，颠末三年的“买买买”扩张后，其当前商誉已经高达26.88亿元。

对付康龙化成而言，当前最大的问题在于主营业务增长承压以及新业务的青黄不接。

在公司业务板块中，尝试室处事是传统焦点业务，占比最大，而临床研究、大分子和细胞与基因治疗，均为新业务。按照2022年年报，公司临床研究处事孝敬了13.57%营收，可是毛利率仅11.46%，2018年至2020年该业务毛利率保持在25%阁下。