杨国福再启IPO:6000家加盟商“壮行”、食安问题何解？

近日，上海杨国福企业管理（集团）股份有限公司（下称“杨国福”）首次公开发行境外上市外资股的相关申请报告获中国证监会批复。杨国福曾在2022年2月向港交所递交过招股书，并于8月末失效。

经过19年的埋头发展，杨国福现已在全国拥有近6000家加盟店。杨国福还计划在2025年使国内加盟店数量增至9000家，集团整体营收达到100亿元。

但眼下，杨国福仍面临着扩张速度与业绩增速不匹配的问题。此外，加盟制在门店快速复制方面虽然优势明显，但带来的一系列食品安全问题也为杨国福的品牌形象埋下了隐患。

19年的发展路

或许很多人不知道，杨国福经营的麻辣烫虽然来自四川，但杨国福并不是一家来自四川的企业。

公司创始人杨国福早年间与妻子朱冬波在哈尔滨的街头做炸串生意，当他们觉察到自己所在的街道上最受欢迎的吃食是麻辣烫后，夫妻俩便开始慢慢研究麻辣烫的底料配方。经历了不断试错，汤底的配方被确定下来，他们在2003年开了自己的第一家麻辣烫门店“杨记麻辣烫”。

刚刚开业，生意便非常火爆。创始人杨国福也在生意初见起色的时候发动自家的亲戚朋友加盟，除了能够免费使用他的招牌和配方，还不收加盟费。或许就是在这一时期，一个名为张亮的年轻人也进入了这一行业，目前，张亮麻辣烫的规模与杨国福不相上下。

到2005年，杨国福已经拥有数十家加盟店，而与此同时，越来越多的人也看上了这门生意。一时间，麻辣烫在东北地区的街面上随处可见，竞争也变得激烈起来。此时的杨国福想到，应该通过注册商标的方式保护自己的品牌，收加盟费的事情也理所当然地被提上日程。

到了2009年，杨国福再一次革新了麻辣烫的吃法，一碗麻辣烫由原本的固定内容物变成可由食客自主选择的称重模式。在这一时期，杨国福的门店数量进一步增长，到了2012年，其门店数量突破1000家。

要解决如此多门店的管理问题，杨国福必须要更新自身的管理模式。2015年，杨国福将总部迁至上海，并建立了研发中心和制造中心，开始恶补供应链方面落下的功课。

可以说，2015年的这次决策是杨国福能走上上市之路的重要一步。在拥有供应链能力之后，杨国福具备了进一步做大规模的能力，主要业务也逐渐从C端转向B端。

杨国福2.0

现在的杨国福，可以看做是“麻辣烫届的蜜雪冰城”，加盟＋供应链的商业模式使杨国福正式成为一家B端企业。目前杨国福只有3家直营店，其余均为加盟店。

同时，其主要营收来源也并非加盟费，90%以上的收入来自向加盟商销售食材、调料、设备等，加盟费和系统维护费收入占比仅为5%左右。

现制茶饮行业的现状，为整个餐饮行业都敲响了警钟。奈雪的茶、喜茶过去专注直营模式，导致总公司除了每一家门店的原料费外，还需要承担人工、食材、房租成本。在这“三座大山”的重压之下，采用直营模式的现制茶饮品牌即便拥有70%的毛利率，却仍难以实现规模盈利。而蜜雪冰城在加盟制的加持之下，却能保持常年稳定的现金流。

而加盟制的另一面则是，为了保证加盟商能够正常经营、稳定支付各项日常费用，总公司必须让出一部分利润给加盟商。这也导致杨国福的毛利率比起其他直营餐饮品牌低了不少。

各家上市餐饮品牌的财报显示，奈雪的茶毛利率通常在65%以上，蜜雪冰城却仅为25%-30%;海底捞、九毛九等采用直营模式的餐饮品牌，毛利率常常在50%以上，而杨国福的毛利率除了在2021年达到30.2%外，其余时间均低于30%。

这意味着，杨国福若想进一步提升自身的营收规模，吸引更多加盟商是最简单直接的道路。杨国福看起来也是这样想的，在招股书中，公司表示计划在2025年使加盟店的数量提升至9000家。

但从财务数据上看，杨国福目前面临着两个问题：营收增速与门店数量增速不匹配、竞争对手颇多。

招股书显示，2019-2021年前三季度（下称报告期），杨国福的加盟店数量从4721家增至5783家。但营收在报告期内变化并不明显，分别为11.81亿元、11.14亿元和11.63亿元。