时间进入10月末,A股三季报进入密集期,化工行业聚酯纤维产业链相关公司纷纷披露三季报。
化工行业寒冬来袭,三季报纷纷面临“增收不增利”
根据生意社的数据,6月中旬开始,聚酯产业核心产品涤纶POY、FDY、DTY、涤纶短纤的价格都有所下跌。以涤纶poy为例,涤纶poy价格从6月最高点9200远/吨降至10月18日的7850元/吨。
图片来源:全球纺织网
究其缘由,上半年,受原油、天然气、煤炭等基础能源价格大幅上涨影响,聚酯纤维行业主要化工原料成本同比大幅增加;下游需求方面,一方面疫情影响纺织业整体需求,另一方面纺织终端需求进入年底淡季,产品价格下降、行业公司利润收缩均属于常态。
截止发稿日,就化工板块目前已经公布三季报的公司来看,大多受到行业大环境的影响。荣盛石化10月25日晚披露的三季报,公司第三季度营业收入同比增长74.43%;归母净利润同比减少97.64%。同日,有“化工茅”之称的万华化学公布了三季报,第三季度营业收入同比上涨4.14%,归母净利润同比下降46.35%。
10月28日晚间,东方盛虹(000301.SZ)三季报出炉,该公司第三季度实现营业收入164.65亿元,同比上涨17.14%;当季实现归母净利润亏损5879.78万元,同比下降105.78。前三季度公司实现营业收入467.07亿元,同比增长16.17%;归属于母公司所有者的净利润15.77亿元,同比降低59.55%。同日公布业绩的还有恒力石化,第三季度营业收入同比增长9.14%,净利润同比下降147.66%。桐昆股份第三季度营业收入同比下降14.01%,净利润同比下降118.09%。
图1:三季报营收、归属于上市公司股东净利润(数据来源:公司公告)
已经公布三季报的公司均面临“增收不增利”的现象,市值显著收缩,业绩均低于公开研究报告中分析师此前给出的预期。在此背景下,聚酯龙头纷纷积极转向研发新技术,提高产品差异化率。比如,东方盛虹在“大化工原料平台”方面一贯以打造差异化纤维为方向,公司具备差别化、高端化、高附加值的长丝生产能力,这一方面给公司贡献更高的毛利率,另一方面在行业遇到极端事件情况下,其抗风险能力更显著。
重资产行业财报指标大比拼,指家财务谁更稳健?
对于大化工这样的重资产高负债行业来说,企业的短期偿债能力、资产变现能力以及稳定的现金流尤为重要,其中流动比例、速动比例、资产负债率都是重要的财务指标,流动比例、速动比例越高,表明公司的资产变现能力更强。根据wind数据,从2022年中报来看,东方盛虹、恒逸石化流动比例、速动比例指标业内领先。短期借款占长期借款比例(此处数据采用:短期借款/长期借款)仅有两家公司不到50%,东方盛虹、荣盛石化业内领先。
图2:流动比例、速动比例(数据来源:wind)
图3:短期借款占长期借款比例(数据来源:wind)
从新出炉的三季报来看,东方盛虹由于大炼化建设的银团提款,使资产负债率暂时达到79%,但综合恒力石化、荣盛石化的大炼化投产前资产负债率来看,东方盛虹目前尚处于中等合理区间,并且其三季报流动比例、速动比例分别为60.5%、39.25%,较半年报均有明显改善。
值得注意的是,在2022年上半年,恒逸石化、桐昆股份和新凤鸣经营净现金流出现负数,东方盛虹经营活动现金流净额相对可观。而恒力石化、荣盛石化自炼化项目投产后,短贷长投的情况大为改善,现金流也较为宽裕。
图4:2022年半年报经营活动现金流净额
“旺季没有缺席,融易新媒体,只是后移”
根据券商研究报告观点,受全球疫情影响,二、三季度化工品需求同比减少,原有的旺季时间被动调整,随着疫情逐渐被控制,企业加速复工复产,原有的旺季将延后至四季度。疫情期间中国、美国PMI值一度跌至30以下,6月以后中美PMI值则快速提升至50%以上。
自复工以来,企业景气指数和企业家信心指数均大幅回升,下游纺织行业需求快速回暖,尽管上半年受疫情影响,企业开工率不高,但下半年多数企业从复工复产转向满工满产,集中向下游客户赶单交货,加上国内双十一、圣诞节的备货需求,国内+海外年底前的下游赶单需求有望集中释放。
寒冬褪去之后,财务结构稳健的企业将浮出水面。
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