人民币持续反弹 外资流入并非主因

　　6月以来，美元兑人民币从7.15四周一连下跌，7月9日一度迫近6.98，险些回吐1至5月的全部升幅，从此在7.0四周维持盘整。人民币汇率止跌回升的同时，因全球主要央行放荡量化宽松，市场活动性整体宽裕，驱动风险资产一连反弹，国际成本亦不绝增持人民币资产，这被部门舆论看作人民币反弹的主要驱动气力。

　　从股市上看，股市上扬与国际成本的流入可以或许形成必然的正反馈效应。与此同时，外资涌入努力性大幅提高。从债市上看，境表里利差成为吸引国际成本流入的重要因素。在全球主要发家经济体纷纷实行零利率以致负利率的同时，我国钱币政策保持了正常状态。6月以来，中美十年期国债到期收益率的利差根基维持在200个基点以上，进入7月后利差进一步扩大至240个基点阁下。一连的高利差有助于提高国际成本对我国债券市场的投资热情。中债登数据显示，6月境外机构的债券托管量较5月增加829亿元。

　　外资增持人民币资产，带来外汇流入，进而推高人民币汇率，上述逻辑有必然说服力，但却并未充实展现本轮人民币反弹的本质。外资增持人民币资产对人民币汇率的影响远比许多人想象的小。本年4月以来，外资持续增持A股，但直到6月人民币汇率才开始反弹。从时间上看，外资增持A股的步骤与人民币汇率的颠簸轨迹相关性并不大。债券市场也存在雷同现象。6月以来，外资增持人民币债券局限简直较大，但6月之前的人民币贬值阶段境外机构也在一连增持人民币债券。从银行结售汇市场的总体表示可以进一步领略，本年1至5月，银行结售汇市场始终保持顺差名堂，但这并未驱动同期人民币汇率升值。

　　在央行已经根基退出常态化市场过问的环境下，人民币汇率颠簸的直接驱动气力主要来自两个市场：银行结售汇市场和银行间市场。既然银行结售汇市场对人民币施加的一直是升值拉力，那么人民币之所以在1至5月呈现贬值，必然是来自银行间市场的贬值压力将其完全抵消了。

　　6月之前，人民币贬值压力主要来自银行间市场机构投资者较为灰心的预期，而这种预期又主要源自新冠肺炎疫情对经济增长和外贸形势造成的攻击。在疫情成长进程中，融易新媒体，国际油价暴跌、全球股市大幅颠簸等风险事件层出不穷，也加剧了银行间市场的灰脸色绪。但跟着我国疫情防控取得重大希望，市场存眷重点逐渐转向经济的苏醒前景，与汇率干系最为密切的外贸也表示出较强的韧性，维持较高顺差，海底细绪随之趋于好转。到5月底6月初的时候，海表里研究机构已经普遍预期中国经济的反弹将领先全球，这进一步不变了市场情绪。在外资继承流入的同时，机构投资者“囤”美元的意愿减弱，人民币汇率随即止跌反弹也就顺理成章了。

　　需要指出的是，固然国际成本增持人民币资产与人民币汇率颠簸并不存在一定的因果干系，但乐观的市场情绪在特按时期会在差异市场间熏染。6月以来人民币汇率的触底反弹与成本市场乐观情绪的不绝升温不无接洽，但并非主导因素。

　　在本年疫情严重攻击全球经济的环境下，纵然在表里情况最为告急的时刻，外汇市场也并未产生严重的集团惊愕，跨境成本活动总体保持平稳，说明投资者正在逐渐适应汇率弹性逐渐增大的新排场，生意业务行为更趋理性，这无疑有助于人民币汇率形成机制市场化改良的进一步推进。