光伏地产支撑消费 锡价预计延续宽幅震荡

　　3月份以来，锡锭开始进入季节性去库，海外库存下降更加明显，锡价也在经历了连续下跌后有所反弹。1—2月份，国内下游消费数据分化明显。3C消费维持低迷，但地产相关消费（白色家电、PVC）以及光伏有显著上升。在供应端维持稳定、消费端3C电子消费未出现明显好转前，预计锡价将维持宽幅震荡走势。

　　进出口方面，随着国内进入3月份的消费旺季，光伏以及地产复苏带来的增量弥补了3C消费下降带来的减量，而光伏和地产消费主要体现在国内的锡锭需求上，由此也带动了国内进口窗口的再次打开。

　　库存方面，随着国内消费进入旺季，进口窗口打开，国内外库存较2月份出现了一定的下降。现阶段，去库主要由国内地产复苏及光伏带来的需求支撑，后续需要密切关注3C消费的边际变化情况，在3C消费维持弱势的情况下，大幅度去库的情况很难出现。

　　加工费方面，受锡价走低以及国内锡矿供应偏紧的影响，加工费持续下降，已达到近两年最低位。整体而言，随着国外锡矿的复产，全球锡矿供应整体将趋于宽松，但在锡价处于相对低位的情况下，锡矿供应很难出现较大的增加。

　　产量方面，根据SMM调研了解，2月份，国内精炼锡产量为12892吨，较1月份环比增长7.52%，同比增长5.98%；1—2月份，累计产量同比下降3.39%；2月份，国内精炼锡产量实际表现稍逊于预期。造成2月份精炼锡产量不及预期的原因为部分冶炼厂受到原料偏紧的影响。2月份，印尼交易所的锡交易量为2450吨，比1月份的1480吨有所增长，但大幅低于去年2月份的6200吨。数据表明，多数印尼冶炼厂获得出口许可证的过程被推迟。3月份，随着印尼出口许可证的下发以及国内冶炼厂的复产，国内精炼锡供应较2月份环比预计将有所回升。

　　进口窗口维持开放

　　国内锡锭维持净进口态势

　　海关数据显示，1—2月份，中国锡矿砂及其精矿累计进口量为33573吨（折合10754金属吨），同比下降43.81%。其中，从缅甸的进口量为24131吨（折合6032.5金属吨），同比下降53.27%；从其他国家合计进口量为9442吨（折合4721.5金属吨），同比增长16.55%。从老挝、越南、泰国和澳大利亚进口锡矿砂及其精矿进口量保持稳定，2月份，从刚果（金）进口锡矿沙及其精矿进口量环比下降54.39%。1—2月份，国内精锡累计进口量为2581吨，同比增长233.63%。1—2月份，国内累计出口精锡为2181吨，同比增长74.88%。前2个月累计净进口精锡400吨。

　　在当前锡价维持震荡的情况下，锡矿进口整体将维持稳定，精炼锡净进口态势预计维持。

　　3C消费维持弱势

　　房地产光伏需求支撑国内消费

　　消费方面，1—2月份，国内3C消费维持弱势。电脑方面，微型电子计算机产量4603.7万台，累计同比下降21.9%；电子计算机整机产量4785.7万台，累计同比下降23.5%；智能手机产量13447万台，融易新媒体，累计同比下降14.1%。随着国内房地产行业的复苏，白色家电消费与3C消费形成鲜明对比。1—2月份，国内空调产量3330.5万台，累计同比增长10.8%；家用电冰箱产量1321万台，累计同比增长7.9%；家用洗衣机产量1408万台，累计同比增长1.8%。光伏方面，1—2月份，光伏组件产量63GW，累计同比增长40.8%。

　　整体而言，国内市场方面白色家电及光伏的消费在一定程度上弥补了3C消费的下滑，这也在一定程度上解释了国内在库存持续走高的情况下进口窗口仍然保持开放的原因。目前，整个全球半导体周期仍然处于下行阶段，短期内下游消费很难出现大幅度反弹。