三未信安：客户资源优质数量快速增长核心技术国内领先凸显创新能力

近年来，网络安全建设受到国家层面高度重视，国内《网络安全法》、《密码法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律陆续颁布和实施，共同构建了国内的数据治理立法框架。随着国内一系列信息化工程的实施，国家对信息技术应用的要求不断提高，信息化成为一项全局性战略，在经济社会各个领域全面推进。在此背景下，信息安全保护的紧迫性日益凸显，商用密码的应用需求应运而生。三未信安科技股份有限公司(以下简称“三未信安”)是国内主要的商用密码基础设施提供商，专注于密码技术创新和密码产品的研发、销售及服务，为用户提供全面的密码产品和解决方案。

在业绩上，三未信安的营业收入、净利润快速增长，近三年复合增长率均“领跑”同行业可比公司，成长性优异。同时，三未信安的主营业务毛利率及加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。凭借领先的密码技术、高性能的密码产品、完善的解决方案和优质专业的服务，三未信安在网络安全、政府、金融、证券、能源、电信、医疗、教育等行业拥有广泛的市场，积累了各行业、各领域的高质量客户。值得一提的是，三未信安第一款自研密码芯片2022年9月完成量产，实现了密码芯片的重大突破。

一、商用密码需求提升市场规模速增，行业国产化进程加速

作为国内主要的商用密码基础设施提供商，三未信安专注于密码技术创新和密码产品的研发、销售及服务，为用户提供全面的密码产品和解决方案，致力于用密码技术守护数字世界。

近年来，网络安全建设受到国家层面高度重视，国内《网络安全法》、《密码法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律陆续颁布和实施，共同构建了国内的数据治理立法框架。

密码技术是保障网络与信息安全最有效、最可靠、最经济的手段，密码是重要的网络空间战略资源，是保障网络空间安全的核心技术和基础支撑，是构建网络信任体系的重要基石。

《中华人民共和国密码法》明确国内密码分为核心密码、普通密码和商用密码三大类。其中，核心密码、普通密码用于保护国家秘密信息。商用密码是指对不属于国家秘密内容的信息进行加密保护、安全认证所使用的密码技术、密码产品和密码服务。

以数据资源为核心要素的数字经济时代已经来临，随着云计算、大数据、区块链、数字货币、物联网、车联网、人工智能等新技术、新模式的广泛应用，密码技术积极护航新基建安全发展，商用密码应用程度不断加深。

在金融领域，累计发行应用国密算法的银行卡超过10亿张;在能源领域，部署支持商用密码的智能电表超5亿只;在惠民领域，已换发采用商用密码技术的二代身份证和港澳台居民居住证超过19亿张;在广播电视领域，基于商用密码技术的数字版权保护技术应用于移动智能终端2,700万台;在政务领域10个省(区、市)完成商用密码技术支撑的政府云试点建设覆盖，服务用户超过5,000万。

由此，近年来，国内商用密码行业规模不断扩大，产业规模整体呈上升趋势。

据赛迪统计数据，2016-2020年，国内商用密码行业规模分别为151.6亿元、239.4亿元、283.0亿元、350.0亿元、466.0亿元，年均复合增长率为32.41%。预计2022年国内商用密码产业规模将达593.7亿元。

与此同时，随着密码法的实施以及国家对国产化的支持，底层芯片、卡、装置性能要求将不断提高，引导产业技术和产品出现了大幅度的性能升级。国家密码局发布了完全自主设计的SM 系列算法的相关标准与规范，标志着国内密码算法标准体系已初步成型，全面采用国产密码算法的条件和时机日趋成熟。

从产业基础上看，国产密码算法的推广已经具备一定基础，除了软件层的算法，更重要的是硬件层的密码芯片和通用芯片的自主可控，预计随着国产芯片性能提升和生态成熟，国产密码算法的逐步推广和标准的逐步完善，密码行业有望迎来国产化的机遇。

综上，网络安全建设受到国家层面高度重视，商用密码应用程度不断加深，市场规模逐年上涨。同时，商用密码国产化进程加速，密码行业有望迎来国产化的机遇。

二、营收净利润CAGR“领跑”同行，ROE高于行业平均水平

在行业发展及政策红利的背景下，近年来三未信安业绩持续增长。

据招股书，2019-2021年，三未信安的营业收入分别为1.34亿元、2.02亿元、2.70亿元，2020-2021年分别同比增长51.36%、33.51%。同期，三未信安的净利润分别为2,047.86万元、5,237.02万元、7,469.51万元，2020-2021年分别同比增长155.73%、42.63%。

到2022年1-6月，经立信会计师审计，三未信安实现营业收入金额为9,409.84万元，同比增长24.53%;实现净利润1,430.98万元，同比增长215.88%。

值得一提的是，三未信安近三年的营业收入、净利润复合增长率均“领跑”同行，凸显成长性。