历时8年江泰保险IPO辅导完成：净利润连续下滑 缺乏内在价值和核心竞争力

　　历时8年江泰保险IPO辅导完成 三次调整上市板块

　　2012年就做了辅导备案登记的江泰保险经纪股份有限公司(下称“江泰保险经纪”)，历时8年，终于完成上市辅导工作，并拟于深交所中小板上市。

　　近日，江泰保险经纪的上市辅导工作结束，担任其辅导机构的中信建投证券向北京证监局报送了辅导工作总结报告。

　　报告中称，中信建投证券已完成对江泰保险经纪首次公开发行股票并在中小企业板上市的辅导工作，江泰保险经纪目前不存在影响股票发行上市的重大问题，已具备首次公开发行股票并在中小企业板上市的各项条件和基本要求。但在业内人士看来，保险中介公司缺乏自己的内在价值和核心竞争力，预计很难在A股上市。

　　三换辅导券商 8年上市辅导工作终完成

　　江泰保险成立于2000年，是我国第一家开业的保险经纪公司，也是国内最大的财产保险经纪公司。而江泰保险的上市计划则可追溯到2010年，彼时江泰保险正式完成股份制改革并对外宣布将在两年内上市。后于2012年8月3日，在北京证监局做了辅导备案登记。但八年里，江泰保险不仅三换辅导券商，其拟上市的板块也经历了从主板到创业板，再到中小板的调整。

　　2012年8月，江泰保险开始接受宏源证券辅导，2015年，江泰保险进行增资扩股，公司注册资本金由成立之初的1.38亿元增至2.15亿元，且在这一轮增资扩股中，推行了普惠制的员工持股计划，持股者包括为江泰保险服务超过10年以上的员工、分公司老总以上的中高层管理人员等。彼时，江泰保险董事长沈开涛在接受媒体采访时表示，“公司目前已基本解决高管团队的股权激励和增资问题，正考虑在2015年完成上市材料申报工作，希望之后能实现主板上市。”

　　然而，时运不济，2015年1月，宏源证券与申银万国证券股份有限公司正式合并组建申万宏源证券有限公司。直到2016年12月，江泰保险与申万宏源重新签署了辅导协议。辅导内容包括召开专题培训会、尽职调查、了解公司内部经营状况，并提出建议和改进措施等。但在申万宏源对于江泰保险的辅导工作报告已做到第十七期的情况下，江泰保险再次更换辅导券商。2020年3月，公司宣布辅导券商由申万宏源变更为中信建投。

　　对比申万宏源和中信建投相关保险业辅导经验，Wind信息显示，25家新三板挂牌保险中介机构中，锦泰保险、新一站、鼎宏保险三家公司的主办券商(持续督导)为中信建投，众诚保险的持续督导为申万宏源。此外，A股上市公司的主办券商(持续督导)均无申万宏源和中信建投的身影。

　　著名经济学家宋清辉向本报记者表示：“频繁更换督导券商对企业上市影响很大，不但要面临解除督导协议时需付大量‘分手费’的问题，也容易引发市场关注。”

　　与第一次因券商自身合并更换不同的是，此次更换券商确实引发了市场诸多揣测，有业内人士表示，可能是券商辅导团队集体离职，或者是企业对近两三年服务不满意，以及企业内负责资本运作的负责人更换等原因。

　　净利润连续下滑 三次调整拟上市板块

　　除了三换辅导券商，江泰保险拟登陆的板块也经历了3次变化。最初目标是主板，随后调整到创业板，如今又申请变更到中小板。

　　对于变更上市板块，中信建投证券在第四期上市辅导工作报告中解释为，是为了更好地促进公司健康、稳定、快速发展，配合公司发展战略霱要，经江泰保险经纪股东及管理层充分协讨论，一致同意变更本公司拟上市板块，由创业板变更为中小板。

　　但不难发现，江泰保险变更上市板块与其近年来不断下滑的业绩增速也有关系。沈开涛曾在接受媒体专访中提及，2015年，江泰保险营收达6.5亿元，经手保费规模为50多亿元，开业十六年来连续保持每年25%以上的增长。该公司官网上，沈开涛在致辞中称，融易新媒体，20年来，江泰创造了许多世界第一或全国第一，收入年均增长20%以上，并且一直走在盈利的道路上。但有数据显示，2016——2018年，江泰保险营业收入分别为7.9亿元、8.5亿元、9.8亿元，同比增长减速，同时净利润方面逐年收窄，由2015年的9000万元降至2018年的4800万元，近乎腰斩。

　　另外，江泰保险主要为投保人提供风险查勘、风险评估、风险管控等一系列经纪服务，业务方面主要以传统财产险为主。但随着财险市场竞争进入“红海”，同时受到商车费改深化，以及“报行合一”政策影响，以车险业务为主的保险中介公司利润受到不同程度影响，同时将盈利增长瞄准寿险业务，谋求转型。江泰保险也不例外。