"买买买"跨界并购再次折戟 园城黄金扣非净利连亏3年如何"续命"？

　　2020年以来，金价大涨，而在黄金产业链中，烟台园城黄金股份有限公司(下称"园城黄金"，600766.SH)是非ST公司中，唯一一家三季报大幅倒退的公司。

　　三季报显示，园城黄金今年前三季度营收同比下滑21.71%至0.19亿元，归母净利润同比直降450.54%，至-173.44万元。

　　除此之外，公司今年年内先后两次以"环保"和"白酒"热点为标的跨界重组，但均以失败告终，园城黄金转型之路再度陷入困局。

　　《投资者网》就上述问题联系园城黄金，但一直未收到回复。

　　白酒转型折戟股价大跌

　　从园城黄金官宣拟收购圣窖酒业，到终止收购的公告发布，涵盖了十一假期，仅用了44天。

　　9月22日，园城黄金公告称，拟以发行A股普通股及支付现金相结合的方式购买圣窖酒业100%股权，同时向控股股东、实际控制人徐诚东非公开发行股份募集配套资金。

　　公告中称，"交易完成后，公司业务将拓展至白酒酿造及销售板块，凭借圣窖酒业的产品及资源优势，上市公司资产规模、盈利能力等方面有望显著增长。"

　　不难看出园城黄金对收购圣窖酒业的期望，事实上，近年来白酒股因稳定的盈利能力，在A股市场内颇受追捧。据Wind数据，国庆节后，白酒板块连续反弹，自园城黄金发布资产重组方案以来，其股价曾两次涨停，11月3日收盘涨幅9.96%(见图1)。

　　然而，融易资讯网（www.ironge.com.cn），情况在11月4日晚间发生"反转"，园城黄金发布公告称，终止收购圣窖酒业100%股权。对于收购计划终止的原因，园城黄金解释称，交易因双方无法就标的资产的估值达成一致。

　　受上述消息影响，11月5日，园城黄金开盘跌停，报7.29元/股，之后在三大股指接连上涨的带动下，股价小幅反弹，但随后，园城黄金股价仍逐步走低，截至11月13日收盘，园城黄金股价收于7.22元/股。

　　从园城黄金近几年的资本运作来看，收购圣窖酒业，只是其失败案例之一。"买买买"转型屡战屡败

　　作为山东烟台首家上市公司，园城黄金其前身为烟台华联。自1996年登陆上交所近24年间，从最初的烟台华联到烟台发展到园城股份再到现在的园城黄金，其主业从百货商业、地产、煤炭，到今天以托管乳山市金海矿业、本溪小套峪矿业等相关矿山管理为主。

　　据公开信息，园城黄金2012年起主业向黄金采选行业转型。2015年以来，园城黄金着手推进黄金矿山资产收购，但收购失败。

　　今年3月，园城黄金拟购买环保公司津彤源100%股权，"通过外延式并购开拓具有良好发展前景的危废处置及利用等环保业务，有利于业务转型和升级。"据官方公告，受疫情影响，津彤源业绩未达标，并存在项目工程质量问题，该并购于7月23日宣告终止。

　　投资分析师郑龙认为，"估值难+整合难，使得资本市场对跨界整合一直都很审慎。跨界并购因不熟悉该领域资产，估值将是很大的难题；另外如若一味追求热点，无法做好与原有企业业务整合，很难实现1+1＞2，协同效应将无从谈起。"

　　而园城黄金今年筹划的两起并购均属于跨界，有投资者提到"公司主业蹭热点"，津彤源是环保题材，圣窖酒业是白酒题材，在收购期间，园城黄金确实靠搭载白酒股，短暂收获两个涨停。

　　那么究竟是什么原因，促使今年以来，园城黄金不停的"追热点"、"买买买"呢？

　　主营业务"薄弱"颓势难改

　　这恐怕与其"薄弱"的主营业务不无关系。

　　据同花顺软件，园城黄金在投资者互动时提到，"公司目前主营业务比较薄弱"。

　　2016年园城黄金的营收、归属净利润双降。2017年，园城黄金的归母净利润由2016年的314.59万元降至263.77万元。2018年，园城黄金再度出现增收不增利，当期实现的营业收入约1207.9万元，同比增长8.78%；对应的归属净利润则亏损约234.94万元，同比由盈转亏(见图2)。

　　2019年527%的归母净利润增幅和扭亏为盈，源于报告期内资产处置收益1626.28万元，当期的扣非后净利润亏损216.22万元。

　　另外，2018年、2019年、2020年前三季度，园城黄金的扣非后净利润均为负值(见图3)。