白酒行业分化：高端酒亮眼 部分次高端酒营收大幅下滑

　　密集披露的酒企中报显示：19家白酒上市公司中只有5家企业实现了营收和利润的增长，疫情是主要的冲击因素；具体而言，水井坊、迎驾贡酒、口子窖等次高端酒营收大幅下滑，茅台五粮液等龙头实现了高增长。

　　2020年上半年19家白酒上市公司合计总营收为1268.74亿元。其中，前五名茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖合计营收占总营收的80.93%，而从2019年财报来看，这一数据为78.6%，CR5的变化也反映出上半年白酒分化趋势愈加明显。

　　拆解大多数酒企的半年报可以看出，第二季度酒企均在快速恢复，这一反弹式的恢复让大多数酒企对今年完成目标充满信心。

　　与中报不同的是，融易新媒体，今年上半年白酒股的股价可谓引领A股行情，茅台、五粮液、汾酒等纷纷创新高，行业在股市上呈现出一片繁荣的情景。

　　高端酒不仅财报好

　　贵州茅台作为率先发半年报的酒企，数据表现一骑绝尘，其上半年实现营业收入 439.53亿元，同比增长11.31%；实现净利润226.02亿元，同比增长13.29%。

　　今年上半年，贵州茅台营收增长几乎全部来自茅台酒，系列酒则几无增长。上半年，贵州茅台共销售茅台酒392亿元，同比增长12%，销售系列酒46.5亿元，和去年上半年持平。相比去年上半年，茅台酒的营收增加了45亿元。贵州茅台对此解释称，主要来自于销售渠道调整及产品结构变化。

　　中金证券7月29日发布的研报中称，在还原“收入预收款变动”后，茅台业绩同比增速达到18%左右，二季度真实增长情况要好于报表，且茅台直营比例大幅提升，加上今年新签约渠道商供货价上涨，茅台的均价提升已经明朗化，未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。

　　五粮液也保持强劲势头，营收、净利均连续三年保持了双位数增长。上半年五粮液营收增长13.32%至307.68亿元。归属上市公司股东的净利润提升16.28%至108.55亿元。其中，酒类收入增长10.81%至281.67亿元。

　　产品方面，上半年五粮液进一步丰富完善“1+3”产品体系。501五粮液等高端产品将于年内正式上市；在系列酒四个全国性战略大单品中尖庄、五粮醇、五粮特曲等完成新品升级。经过一系列措施，第八代五粮液一批价上挺，价值持续稳健提升。

　　渠道方面，茅台和五粮液都在加速变革。增加直销渠道是贵州茅台自去年以来就在大力推进的事情，进入2020年增加直销渠道的步伐并未放缓。6月18日，贵州茅台签约区域KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁合计22家，使之成为茅台酒直销渠道商。值得注意的是，贵州茅台上半年直销渠道占营收的比重为11.7%，这也是茅台直销业务收入首次突破10%。

　　目前，五粮液主品牌的经销队伍得到进一步净化，已初步形成了企业直营团购客户的运营规范。同时，五粮液全面推进营销数字化转型，“云店”平台、数字酒证已先后上线，新零售管理有限公司于7月份正式成立。

　　次高端阵营分化

　　水井坊作为第二家发出半年报的酒企，让行业人士感受到了次高端形势的严峻。水井坊上半年实现营业收入8.04亿元，同比下滑52.41%；净利润1.03亿元，同比下滑69.64%。

　　无独有偶，随后发布半年报的口子窖、迎驾贡酒、金种子酒、舍得酒业均营收下滑。

　　一位次高端酒企人士称，受疫情影响，2020年白酒行业将呈现出两头宽、中间窄的哑铃式情况。以茅台、五粮液为代表的高端白酒作为送礼需求主力军，在春节前已经完成动销，同时因为消费群体的稳定，维护了价格体系，而低端白酒作为消费者的刚需，价格低也容易被日常选择，那么依赖商务宴请、婚礼宴席、团购等渠道的次高端则成为疫情下的“重灾区”，库存压力较大。

　　次高端酒企中也有汾酒、酒鬼酒实现了正增长。

　　汾酒2020年上半年营业收入69亿元，同比增长7.8%；归属于上市公司股东的净利润约为16.05亿元，同比增长33.05%。记者留意到，山西汾酒此次半年报成绩也是其自1994年上市以来最好的半年报业绩。

　　按产品种类划分，汾酒系列(青花汾、老白汾、普通汾)今年上半年实现营收约62.68亿元，去年同期实现营收约56.34亿元，同比增长11.3%；系列酒(杏花村)实现营收约2.98亿元，去年同期实现营收约4.81亿元，同比下滑38%；配制酒(竹叶青)实现营收2.71亿元，去年同期实现营收约2.01亿元，同比增长34.8%。可以看到上半年竹叶青增长较快，同时山西汾酒也将竹叶青大健康产业列为接下来的战略重点。