大股东欲套现56亿 三只松鼠线下掉队

　　作为线上零食巨头，三只松鼠近年来进入“增收不增利”的怪圈。2019年度，三只松鼠全年营收达到101.73亿元，同比增长45.30%，净利润却只有2.39亿元，同比下降21.43%。

　　7月16日，三只松鼠（300783.SZ）盘中跌停，开盘价75.66元，收盘价69.53元，跌幅9.99%。

　　二级市场的异动或许与三只松鼠近期发布的几个公告有关。

　　7月8日及15日，三只松鼠先后发布公告称，公司持股5%以上股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED和NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED分别计划减持不超过3609万股。

　　按照各自当天的收盘价估算，意味着三大股东近期可能联手套现超过56亿元。

　　7月17日，就股东减持相关事宜，时代周报记者向三只松鼠发出采访提纲，截至发稿尚未获得答复。

　　作为线上零食巨头，三只松鼠近年来进入“增收不增利”的怪圈。2019年度，三只松鼠全年营收达到101.73亿元，同比增长45.30%，净利润却只有2.39亿元，同比下降21.43%。

　　随着零食赛道从线上流量争夺走入全渠道竞争，线上称王的三只松鼠不得不面临一个现实：仅仅依靠线上的发展，它的营收增长受限的同时还将面临越加昂贵的流量成本支出。

　　为了持续走强，三只松鼠打起了全渠道主意，线下扩张堪称“激进”。6月3日，公司创始人兼CEO章燎原在接受媒体采访时表示：“三只松鼠今年将重塑线下门店品类和定位，进一步推进全国化战略布局，目标是联盟小店开到1000家，投食店200家。”

　　然而，线下满布良品铺子（603719.SH）、来伊份(603777.SH)等强劲对手。线上王者进入线下角逐，未必一帆风顺。经历了减持事件后，7月20日，创业板指收涨1.31%，三只松鼠小涨0.60%，收盘价68.82元。

　　线上发展受限

　　关于大股东减持的可能原因，7月17日，香颂资本执行董事沈萌向时代周报记者表示，主要股东的直接减持说明对企业的发展存在疑虑。

　　“企业想长期维持在高估值就必然要有稳健的业绩表现支撑。如果成长放缓，就说明可能遇到发展瓶颈，未来也很难保持高估值。” 沈萌说道。

　　三只松鼠的业绩表现证实了该说法。Wind数据显示，2015―2019年5年间，三只松鼠的营收同比增长分别为121.00%、116.47%、25.58%、26.05%和45.30%；净利润增长分别为169.75%、2535.44%、27.70%、0.61%和-21.43%。

　　业绩的持续走低或许与三只松鼠的优势再难拉动快速成长有关。

　　创立以来，融易资讯网（www.ironge.com.cn），三只松鼠在线上深耕，并通过品牌营销等方式，取得可圈可点的成绩。2019年度，三只松鼠在第三方电商平台的营业收入达到98.69亿元，占营业收入的97%；报告期内，自营APP的营业收入为1.42亿元。

　　7月17日，易观电商行业高级分析师何懿轩向时代周报记者表示，三只松鼠线上渠道的成功在于，在合适的时机押宝线上，打开了一个低成本销售局面的最佳营销方式。“在营销上，包括打一些效果广告和在电商平台的广告投放等方式，成功打造出品牌。”

　　何懿轩还表示，三只松鼠在创立初期，从坚果品类出发，目前来看也是正确的定位，“在线上，坚果品类在当时没有强大的竞争对手”。

　　然而，流量天花板已然来临。

　　“根据MobTech大数据显示，互联网线上活跃规模基本维持在11亿元左右，网购用户基本在6亿元左右，在这样的大前提下，线上增长有限。” 7月16日，Mob研究院高级分析师周芳向时代周报记者表示。

　　何懿轩认为，三只松鼠线上营收今后的增加必定也更为高昂。“线上消费者面临着丰富的选择，比较‘花心’，为了保证线上优势，三只松鼠需要在线上营销上一直保持存在感，而线上的流量成本正越来越高。”

　　2019年度，三只松鼠的销售费用已达到22.98亿元，同比增长57.31%。

　　线下发展激进

　　为摆脱对线上单一渠道的依赖，三只松鼠打出了全渠道的战略目标。

　　2019年度，三只松鼠直营投食店新开门店58家，累计108家，同比增长107%，营业收入5.18亿元，同比增长48%；联盟小店新开门店268家，累计278家，营业收入2.80亿元。

　　也就是说，该年度三只松鼠线下营收总计达7.98亿元，占总营收比仅为7.8%。

　　7月16日，三只松鼠相关人士在回复时代周报记者时表示，对线下渠道的规划是“大力推进”。

　　从最新开店数据上看，此言非虚。三只松鼠官网数据显示，截至5月10日，松鼠直营的投食店共计已开122家，松鼠小店也达到396家。

　　然而，在大幅追求线下门店数量的同时，三只松鼠在线下的经营策略却似乎显得并不成熟。

　　7月16日，时代周报记者来到三只松鼠位于上海的某家松鼠小店，在选址上，该小店位于某商场的地下一层，位置并不显眼。

　　从该小店可以看到，三只松鼠的线下产品与线上包装并无二致，但在SKU上似乎并不及线上丰富。