餐饮业独角兽？劳动力成本年涨超20% 千味央厨IPO单一客户依赖重(2)

　　截至2019年12月31日，千味央厨员工总数为2010人。报告期内，该公司职工薪酬支出分别为0.84亿元、1.05亿元和1.29亿元，呈逐年上升趋势。2018年及2019年较上一年涨幅分别为25.42%和23.54%。

　　劳动力成本是影响公司业绩的重要因素之一。近年来，中国劳动力供求的结构矛盾及老龄化加速导致劳动力成本进入上升通道，加上受通货膨胀、物价上涨等因素影响，中国制造业的劳动力成本优势正逐渐消失。

　　虽然近年来，千味央厨在改良设备、提高自动化水平和优化生产流程等方面均取得了一定成效，部分抵消了劳动力成本上升的影响，但该公司仍无法避免可能面临劳动力成本上升对公司盈利带来的不利影响。

　　另外，千味央厨生产所需的主要原材料为大宗农产品（包括面粉、糯米粉、白砂糖等），因而其除了要承受来自劳动力方面的成本压力，还要承受原材料价格波动所带来的成本压力。

　　报告期内，该公司原材料成本占其主营业务成本的比例平均高达80%左右，分别为80.21%、79.31%和79.64%。因而，原材料价格波动直接影响公司盈利。而原材料成本变动对公司主营毛利率敏感性较高，假设报告期内其他因素保持不变，原材料价格上升1%，毛利率将分别下降0.62%、0.60%和0.60%。

　　千味央厨2017年—2019年主营业务成本构成情况

数据来源：公司招股书

　　供应商集中度近50%

　　据招股书可知，报告期内，千味央厨对前五大供应商的采购额占同期采购总额的比例均接近50%，分别为48.12%、46.14%和47.05%，集中度相对较高。

　　千味央厨2017年—2019年向前五大供应商采购情况

数据来源：公司招股书

　　对此，千味央厨方面的解释为，主要由于我国面粉、糯米粉、食用油等大宗农产品市场集中度较高、公司为控制原料质量并降低采购成本而选择向知名龙头企业采购所致。

　　虽然，其在招股书中特别申明，公司与主要供应商的合作关系良好，不存在发生不利变化的迹象。但如果未来千味央厨向主要供应商的采购受到限制，短期内未能找到替代的合格供应商，将会使公司的生产经营受到一定程度的负面影响。

　　还需要关注的是，千味央厨主要依赖经销商渠道的经营模式。报告期内，公司经销收入在各期主营业务收入中的占比均超50%，分别为59.41%、59.31%和58.98%。

　　千味央厨2017年—2019年对客户销售定制品和通用品的具体情况

数据来源：公司招股书

　　虽然千味央厨已建立了全国性经销网络，通过与经销商签订经销合同的方式，对其进行规范和管理。但若公司对经销商的管理未能及时跟上业务扩张的步伐，可能会出现市场秩序混乱、产品销售受阻的状况，从而对公司的竞争能力和经营业绩造成严重不利影响。

　　除此此外，《投资时报》研究员注意到，千味央厨的部分办公房产存在瑕疵。该公司红枫里厂区办公楼、洗刷间、原料库一及配电间、食堂、原料库二因未办理规划审批和报建审批手续，未取得房屋权属证书，且合计面积为3148.8平方米。

　　虽然上述瑕疵房产仅占公司目前总体使用房产面积的2.55%，对公司的生产经营暂时不会构成重大影响。但如果未来公司无法正常使用该等瑕疵房产，而需要寻找其他替代房产，则可能会对公司短期内的生产经营和业绩营收造成一定不利影响。