上市房企又迎“戴帽潮”，彻底“躺平”还是积极求生？

文｜丁祖昱评楼市

好消息和坏消息都一起来了。

一边是主动推进债务重组，积极求生的出险房企，持续发出债务重组进展的好消息，一边是因为经营业绩不佳等原因，被实施退市风险警示、“披星戴帽”的上市房企越来越多。

一边是越来越多的房企积极补发财报，争取尽快复牌，一边是在化解债务方面一直没有实质性进展，不得不已经或正在退市的房企也有增加的趋势，在融资环境尚未发生根本性变化、市场行情还没有实质性回暖的情况下，房企的信用风险还在加速发酵。

2022年末以来，中央层面多部门发文定调房地产市场，提振市场信心，企业融资环境得到一定改善。

尤其是2023年至今，三部门多次提及要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回归安全区间。

政策利好下，一方面改善了债权人对出险企业流动性修复以及市场销售回暖的预期，也在一定程度上提升了房企主动化债、积极求生的信心，促进了房企整体债务重组方案的推进。

不论是出险还是被“披星戴帽”，房企还是应该以积极主动的态度，在保交付的目标下，积极营销、促进销售去化及现金回笼，尽快恢复基本盘，依靠销售回款提升自身“造血能力”，真正摆脱困境。

停牌潮后又迎“披星戴帽潮”

继在港上市房企的停牌潮后，A股上市房企最近也迎来一波“披星戴帽潮”。

到目前为止，有10家A股上市房企被“戴帽”。除很可能成为A股首家退市房企的*ST蓝光外，还有嘉凯城、泛海控股、新华联、美好置业、阳光城、宋都股份、世茂股份、粤泰股份等。

与此同时，在港上市的房企中，除佳兆业、融创中国、景瑞控股、中石控股等4家房企已成功复牌外，还有25家房企仍然处于停牌的状态，其中今年新增的停牌房企有13家。这其中还未包括被香港法院颁布了清盘令的佳源国际。

在A股市场，今年最早被实施退市风险警示的房企是*ST蓝光。4月6日以来，*ST蓝光的收盘价连续20个交易日低于1元，触及交易类强制退市的“红线”。5月10日，*ST蓝光停牌，上交所将在15个交易日内对蓝光作出是否终止上市的“最终判决”。

5月9日，*ST泛海发布了关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市的风险提示公告。截至5月12日，泛海控股的股票收盘价已经连续18个交易日低于1元，如果再连续两天收盘价低于1元，就将和*ST蓝光一样，触及交易类强制退市的“红线”。

在此之前的4月，江西最大的本土房企新力控股被港交所摘牌，成为这一轮出险房企中的首例。

但“放弃”的只是少数，更多的房企仍在努力推进复牌、摘帽。

世茂股份在关于实施其他风险警示的公告中称，为争取撤销其他风险警示，公司董事会将加强内控管理，不断健全内控与风险管理长效机制，实现内部控制从形式到内容、从参与业务到融入业务、从事后反映到事前控制的转变，促进公司健康可持续发展。

世茂股份表示，公司将针对其被提出风险警示的问题成立专项调查组，核查业务形成背景，以确定该事项对财务报告的影响。同时，调查组将逐项确认公司资产状况，并于2023 年内完成调查报告。

如果世茂股份的专项调查组能完成内部控制缺陷整改，及时呈交调查报告，世茂股份还是有望撤销风险警示的。

5月12日，阳光城也发布了关于公司债务情况的公告，并明确表示，公司为化解债务风险，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题。同时，公司也将在地方政府和金融监管机构的大力支持、积极协调下，制定短中长期综合化解方案，积极解决当前问题。

我们认为，这次行业调整是对过往20年供应、需求、房价、支付能力等各方面透支的内在结果。企业过度追求规模、过度金融化是行业调整的核心原因。房地产是金融行业，但是做金融风控的房企还是非常少，所以最后把资产负债表做成了“负债表”。这次行业调整也将倒逼房企在战略、经营以及发展模式等方面做出相应调整，以适应新的监管要求与行业变化。

积极自救求生存