销量波动大 造车新势力“三兄弟”盈利能力有待提升(2)

　　早在11月13日，做空机构香椽就表示面临特斯拉竞争的蔚来汽车估值过高，目标价应该在25美元/股。“三兄弟”的市值是神话还是泡沫？股价回落之后，造车新势力的“神话”还能延续吗？

　　何勇认为，股价的涨跌更多是对未来增长与否的反映。比如，现在新能源产品处在导入期，动态的估值更重要一些，就会更看重动态市销率。这个就要取决于各家车企后续的交付情况。“横向比较的话，三家新势力的静态市销率目前高于特斯拉两倍以上，但中国作为全球最大的新能源市场，加上新能源进入产品导入期，未来都可以逐步消化目前的高估值。”

　　不过，从销量来看，“三兄弟”的销售数据也仅为传统车企的零头，仍有很长的路要走。中国汽车流通协会专家委员会成员、汽车行业分析师李颜伟以小鹏汽车举例，如果看21个月小鹏的销量，会发现公司月度和季度销量波动很大，这说明销售并不是很成熟；小鹏第四季度要销售1万辆，增长主要依靠P7的新车效应以及网点的扩张。而销量提升也带来销售成本的激增，这也限制了小鹏快速提升销量，因为卖的越多亏的越多。因此，如何提升单店销量是小鹏急需解决的问题。

　　海通证券称，2020年下半年新能源汽车在疫情后逐步复苏，全球产业链企业加速融合。随着10月新能源汽车销量翻倍，新能源汽车概念也受到了资本追捧，业内认可新能源汽车以后的发展趋势，给较少上市的造车新势力企业更好的估值。但最近行业二级市场股价调整，叠加香橼公司做空报告，无疑给行业降温。新能源汽车的发展方向是明确的，但是发展的过程是波折的，行业格局还会有很大的变化，中短期机会与风险共存。此外，前期新能源汽车板块火热，相关产业链上市公司经过此前的快速炒作多数均积累了不小的涨幅，短期估值处于相对高位，不少资金有获利了结的需求，短期价值回归趋势明显。

　　国信证券指出，预计2021年，造车新势力将直面特斯拉、大众MEB及自主品牌竞争，进入大规模放量期，整个电动车消费结构顺势由营运主导向需求主导转换。建议关注两方面机会：一是市值高企的新势力将拔高国内整车估值中枢；二是持续上量的造车新势力将带动配套汽车零部件厂商业绩上行。