合景泰富集团：诡异的合营企业

　　2017-2019年，合景泰富集团的净资产收益率为14.04%、14.31%和30.37%。在短暂接近公司的回报率之后，合营企业合作方的投入回报与合景泰富集团再次相去甚远，已经降至其三成左右的水平。 

　　2015-2019年，公司的银行及其他借贷利息分别为22.65亿元、27.13亿元、30.99亿元、44.24亿元和62.1亿元；2019年，公司还有租赁负债利息1.28亿元，因此，2019年公司总利息为63.38亿元。 

　　与之前的增速相比，合景泰富集团的销售目标算是比较保守的了。公司从2017年开始公布签约销售情况，2017-2019年，公司预售额分别为380亿元、655亿元和861亿元，同比分别增长了33.2%、72%和31.5%。与之相比，2020年20%的销售增速已经下降许多了。 

　　从投入产出来看，融易新媒体，合景泰富集团似乎应该停止或者降低对合营企业的投入力度，事实上是公司反而在加强这方面的投入。 

　　按照前述假设，合景泰富集团2017年和2018年年末的有息负债规模将达到686.45亿元和895.94亿元，公司的净负债率则达到了99.76%和103.6%，而公司披露的这两年的净负债率分别仅为67.9%和66.4%。