中信建投：PCS是国内大储高增态势下最受益的环节 建议关注头部PCS制造商

　　4月22日消息，中信建投研报分析，国内大储是增长落实性最高的新能源细分场景之一，融易新媒体消息，中信建投已经将今年国内新增装机量从60GWh上调到80GWh，同比增长85%。2023年国内储能利用小时数已明显提升，收益政策也逐步完善，储能经济性越来越有保障。产业链降价趋势下，PCS，大型化促进降本，格局稳定、壁垒较高。中信建投认为PCS是国内大储高增态势下最受益的环节，建议关注头部PCS制造商。

　　中信建投 | 当前时点，为什么我们关注国内大储？

　　国内大储是增长落实性最高的新能源细分场景之一，我们已经将今年国内新增装机量从60GWh上调到80GWh，同比增长85%。2023年国内储能利用小时数已明显提升，收益政策也逐步完善，储能经济性越来越有保障。产业链降价趋势下，PCS，大型化促进降本，格局稳定、壁垒较高。我们认为PCS是国内大储高增态势下最受益的环节，建议关注头部PCS制造商。

　　国内大储是增长落实性最高的环节

　　1-3月国内招标33.71GWh、中标21.5GWh，同比分别增长63.16%、62.3%。EPC项目占比超过50%，当年落地、兑现概率提高。加上国内消纳红线放开，风电、光伏装机目标有望上调。我们今年国内储能装机目标上调至80GWh以上（原为60GWh），增速从原预计的40%左右上调至85%以上。

　　储能利用小时逐渐提高、收益政策不断完善，经济性有所提升

　　根据中电联数据，2023年国内储能运行情况较2022年有明显好转，运行小时、平均运行系数明显提升。政策方面，国内多省已推出储能收益政策，鼓励提高储能利用率，使得储能收益更有保障。河北、山东、内蒙、新疆、甘肃等推出储能容量电价（或容量市场），陕西、江苏、湖南、广东、浙江等开放辅助服务市场，或规定储能调用次数、放电电价等，提升储能经济性。以山东为例，储能已具备一定经济性，未来更有望提升。

　　PCS在产业链中格局较好、盈利能力较强，为最受益环节

　　产业链降价之下，利润向价格、盈利保持能力较好的PCS环节流动，PCS价格降幅较少，毛利率保持在25%-30%较为稳定，盈利能力有保障。储能电池舱的大型化推动PCS同步大型化，促进降本和毛利率的维持。根据CNESA统计，PCS出货前十名2022、2023年基本保持稳定，出货量同比高增，与行业增幅基本同步。

　　投资建议：PCS对上市公司业绩弹性较高，值得重点关注

　　PCS为各家电力电子制造商毛利率、净利率较高、经营质量较好、业绩弹性较大的板块，我们测算PCS对各家公司提供了较高的收入、业绩弹性，是国内大储高增态势下最受益的环节。建议关注头部PCS制造商。

　　1）需求方面：国内储能装机增速不及预期，新能源投资增速下降；海外储能需求不及预期，海外碳中和进度放缓。

　　2）供给方面：IGBT等电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期；铜、铝、钢等金属原材料价格和加工费用上涨。

　　3）政策方面：储能相关扶持政策不及预期；容量电价补偿标准低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

　　4）国际形势方面：国际贸易壁垒加深，出口受阻；本地化生产要求提高，成本上升；国际冲突导致海运费用上涨、交期延长。