反向、等权重ETF惨淡、波动率历史低点，美股拒绝“质疑”！投资者盈亏启示录

随着美股不断攀升新高，融易新媒体消息，一部分投资者开始蠢蠢欲动，意图逆市做空。最近，由于美国5月的制造业数据表现强劲以及初次申请失业救济人数减少，高盛预测美联储的首次降息可能会从7月延后到9月，这让原本高涨的股市情绪更加复杂。

在这样的背景下，那些认为美股“估值过高”而选择继续唱反调的投资者，正随着股市的持续上涨而承受巨大损失。例如，旨在看跌纳斯达克100指数的三倍杠杆ETF——ProShares UltraPro Short QQQ（SQQQ），5月份内就蒸发了近20%的价值，年累计亏损超过27%。有趣的是，该ETF在月初时还吸引了大量资金涌入，约为5亿美元，其盈亏完全取决于纳斯达克指数的起伏。

另一边，寄希望于美股波动性上升的投资者同样被遇滑铁卢。两倍杠杆做多VIX期货的ETF UVIX，在5月内损失高达33%，年内总亏损达到55%。原因在于近期债券市场的波动率降至两年低位，Cboe波动率指数（VIX）更是跌破12点，市场平静如水，接近2019年的历史低点。

纳指受英伟达亮眼财报提振，连续第五周上扬，给那些试图对抗美股单边上涨趋势，采取保守对冲策略的投资者上了深刻一课。他们的防御性布局，诸如购入SQQQ和UVIX，最终证明是在与市场主流趋势背道而驰。

花旗研究的量化宏观团队负责人Alex Saunders提醒，尽管经济数据有软化迹象，但考虑采取防御策略仍为时尚早。美联储降息预期依旧存在，有助于缓解股市回调风险，偏好科技股和其他特定板块是当前市场的合理选择。

实际上，采取防御措施的投资者初衷是为了抵御经济下行风险，选择看跌期权和高波动性策略作为对冲手段。然而，市场变化莫测，部分传统上遭视为经济风向标的行业，如地区性银行股、小盘股和零售股，今年的表现却出乎意料地好，加上Meme股引发的逼空现象，让许多空头措手不及。

对此，野村证券的衍生品策略师Charlie McElligott指出，购买看跌期权如今愈发困难，迫使一些投资者转而使用股指期货和ETF作为替代对冲工具，尽管它们在提供杠杆和精细调整方面不如期权灵活，但至少不会像期权那样随着时间逐渐贬值。在当前环境下，期货因期权市场的不景气而成为对冲基金的首选工具，即便其持仓周期通常较短。