牧原受质疑凸显的是猪企间模式之争吗(3)

　　在牧原建筑成立之初，是否将其放在上市公司体系内，秦军表示，最初公司管理层也曾权衡过，后来一致认为不合适。一方面考虑到建筑业并非上市公司主业，另一方面即便放在上市公司体内，虽然收入体量大，融易新媒体，但利润率很低，对上市公司的资本回报水平没有积极贡献。从财务角度来讲，反倒拉低ROE水平。

　　他解释说，当时管理层认为，虽然跟牧原建筑是关联交易，但只要定价公允，决策程序合规，就可以了。“说实话，回到2016年，我们也始料未及，没有想到2020年这一年的建筑量会这么大。”

　　成长并壮大于内乡县的牧原集团，在当地布局有屠宰场、饲料厂。2020年，牧原集团在内乡县总投资50亿元打造牧原肉食产业综合体项目，总投资30亿元打造牧原农牧装备产业园项目。

　　值得关注的是，肉食产业综合体项目一期施工总承包工程，由中建科工集团有限公司华中大区中标，中建七局四公司承建。农牧装备产业园项目，由牧原建筑施工。

　　秦军表示，牧原建筑有自己的项目，工地也是实实在在的，并非网上流传的皮包公司。牧原股份在全国开建的工程，牧原建筑只是承建了其中一部分，也覆盖不了全部。至于高大上的肉食产业综合体，是一个特殊案例，对大型设备要求较高，而其他大部分猪场是平层建筑，施工强度、难度不大。

　　外界一直质疑，牧原建筑的关联方项目毛利率远低于行业平均水平。根据3月16日牧原股份对深交所问询函的回复，从2017年至2019年，以及2020年1~9月，牧原建筑在营业收入、关联方项目、关联方项目占比都有显著增加的同时，关联方项目毛利率却在逐年下降，分别为1.53%、1.27%、0.66%、0.36%。

　　秦军解释称，“虽然牧原建筑的利润率低，但该建筑队挣的钱，一分都没少。建筑行业本身就属于劳动密集型行业，一般的建筑公司做的都是普通工程，利润率本身就很低。我们也不指望着靠牧原建筑来挣钱，而是希望牧原建筑能把建筑商组织好，快速完成项目建设，投产使用释放产能，因为养猪才挣的是大钱。”

　　一位长期跟踪生猪养殖板块的财务人士对第一财经记者表示，“目前来看，牧原股份的出栏、在建工程增速是相匹配的。猪舍的新建能不能成为公司未来业绩的增量点，形成现金流良性循环并降低前期巨大资本开支的财务压力，有待时间验证”。