越博动力：拯救净利润进行时(2)

　　其中，主要降的是员工工资。现金流量表显示，支付给员工的现金，从上年同期的5053万元骤降到3304万元，降幅高达34%，超过三分之一。如果是员工降薪的话，这个比例恐怕难以接受，更合理的解释是公司不仅降薪，还进行了较大规模的裁员。

　　但是财务费用却从上年同期的2596万元上升到了3253万元，增幅25%。这说明公司资金周转比较困难，借款进一步增加，带来了沉重的财务成本。

　　资产负债表显示，公司短期借款超过6.8亿元，对于全年营收4亿元上下的越博动力来说，偿还压力较大。

　　借债分红

　　公司借了这么多钱都干什么了？

　　说起来有点难以相信，除了正常的经营性现金流入流出外，公司的主要三大项资金开支分别是：购建固定资产（2017年以来3.2亿元）、偿还个人借款本息（2017年以来合计2.29亿元）、分红（2017年以来1.2亿元）。

　　形成鲜明对比的，就算剔除掉2019年巨亏8.4亿元，2017-2020年三季度累计净利润也只有1.2亿元。

　　也就是说，公司赚的钱还不如分红的钱多。

　　公司前十大股东中，除了高管外，融易新媒体，均为财务投资公司，合计持股比例超过56%，分红的大部分现金，又回流到了大股东手里。比如，公司第一大股东是李占江，第二大股东南京越博进驰股权投资基金合伙企业(有限合伙)的实控人是李占江，第四大股东南京协恒股权投资基金合伙企业(有限合伙)的实控人依然是李占江。

　　资产减值风险未充分暴露

　　2019年，公司亏损8.4亿元的主要原因是1.72亿元的资产减值损失和5.14亿元的坏账损失。

　　2019年年报显示，大量的应收款发生了坏账；而资产减值则主要是因为公司因抵债形成的固定资产车辆，本质上也是一种变相的坏账。

　　坏账的原因是公司从事的新能源细分行业淘汰加速，随着新能源退补的加剧，大量的中小新能源车厂家难以为继，给公司带来了重大损失。

　　而且，这个过程相对漫长，意味着2020年公司仍然会有大量的中小客户产生坏账，还会给公司造成坏账损失。

　　2018年，公司应收款项超过12亿元，从某种意义上讲，公司属于“带病上市”。

　　2020年三季报中，在2019年“洗澡”之后，公司的应收账款迅速攀升到6.89亿元，应收账款周转天数维持在635天的畸高数值，坏账风险极大。

　　股权质押比例高

　　据Wind数据，公司的核心大股东均进行了高比例的股权质押。其中何亚平和南京越博进驰质押比例100%，南京协恒质押比例78%，董事长李占江质押比例也达到了40.16%。

　　李占江的质押比例虽然看起来比较少，但是近期刚刚开始第一笔质押，后续很可能会持续加大质押比例。

　　股权质押是上市公司股东比较便捷的融资工具，不需要进行固定资产抵押等操作，但是股权质押比例过高，就需要投资者保持警惕。这有两种可能，一是上市公司可能经营不善，大股东比投资者更提前了解内幕，通过股权质押实现实质性的套现跑路；二是大股东资金链紧张，不得不大幅质押上市公司股权来融资。

　　无论是哪一种情况，对投资者来说都是风险。

　　综合公司发布的公告和近期的财报数据，可以得出推论，虽然公司从事的是比较热门的新能源行业，但并不是非常乐观。一方面，2019年的“洗澡”并没有彻底改善公司的经营状况，公司年底面临着巨大的盈利压力，需要竭尽所能的修饰财报，才能实现净利润为正数，从而避免ST；另一方面，公司大股东股权质押比例超高，有急于套现的倾向，说明公司未来的经营充满了不确定性。