亿田智能首日涨163% 毛利率垫底市场饱和增长可持续？

　　华声网：亿田智能首日涨163% 毛利率垫底市场饱和增长可持续？

　　中国经济网

　　中国经济网北京12月3日讯 今日，浙江亿田智能厨电股份有限公司（简称“亿田智能”，300911.SZ）在深交所创业板上市，开盘70.00元，涨幅187.47%，全天最高价报72.80元，最低价报63.57元。截至今日收盘，亿田智能报64.09元，涨幅163.20%，成交额12.31亿元，振幅37.91%，换手率70.95%。 

　　2017年至2020年1-6月，亿田智能实现营业收入分别为4.79亿元、6.14亿元、6.55亿元、2.61亿元；实现归属于母公司股东的净利润分别为4996.95万元、7622.21万元、9833.60万元、5509.92万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为6852.81万元、6792.96万元、9714.94万元、4504.25万元。

　　上述同期，融易新媒体，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.59亿元、1.32亿元、1.06亿元、4511.42万元。其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.20亿元、7.28亿元、7.01亿元、2.97亿元。

　　2017年末至2020年6月末，亿田智能资产总计分别为4.22亿元、5.15亿元、6.09亿元和6.74亿元，其中货币资金分别为2.27亿元、2.20亿元、2.83亿元和3.01亿元。

　　上述同期，亿田智能负债合计分别为2.81亿元、3.48亿元、3.23亿元和3.32亿元。其中2018年末，短期借款为500万元。

　　2020年1-9月，亿田智能实现营业收入4.80亿元，较上年同期增长5.83%；归属于母公司股东的净利润为9552.37万元，较上年同期增长71.85%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润8515.72万元，较上年同期增长45.89%；经营活动产生的现金流量净额为1.35亿元，上年同期为5982.67万元。

　　2020年度，公司营业收入预计为6.88亿元-7.20亿元，较上年同期增长5%-10%；归属于母公司股东的净利润预计为1.35亿元-1.65亿元，较上年同期增长37.36%-67.77%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为1.14亿元-1.44亿元，较上年同期增长17.37%-48.16%。 

　　亿田智能主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早从事生产和销售自主品牌侧吸下排式集成灶的企业之一。 

　　2017年至2020年1-6月，亿田智能的集成灶产品毛利率分别为42.85%、40.48%、44.59%、46.57%，波动明显。 

　　亿田智能称，公司集成灶产品毛利率波动趋势与浙江美大一致，毛利率低于浙江美大主要受生产规模、品牌溢价等因素影响。 

　　另外，公司集成灶产品单位售价与帅丰电器接近，而单位成本高于帅丰电器，导致公司毛利率相对较低。火星人厨具单位售价高于公司主要原因系火星人厨具电商直营渠道销售占比较高，电商直营渠道由于直接面对终端消费者，销售单价相对较高，导致火星人厨具毛利率高于公司。 

　　亿田智能本次在深交所创业板上市，发行数量为2666.67万股，发行价格为24.35元/股，保荐机构为财通证券股份有限公司，保荐代表人为戚淑亮、李中流。亿田智能募集资金总额为6.49亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为5.95亿元。 

　　亿田智能最终募集资金净额较原计划少1.88亿元。亿田智能11月26日发布的招股说明书显示，公司拟募集资金7.83亿元，其中5.68亿元用于环保集成灶产业园项目，9503.10万元用于研发中心及信息化建设项目，1.20亿元用于补充流动资金。

　　亿田智能本次上市发行费用为5437.61万元，其中保荐机构财通证券股份有限公司获得保荐及承销费用3062.90万元，立信会计师事务所（特殊普通合伙）获得审计及验资费用1160.38万元，北京市金杜律师事务所获得律师费用680.00万元。

　　据《每日财报》报道，2015年国内集成灶产业开始崛起，当年市场规模达到49亿元。截至2019年10月，集成灶市场规模突破169亿元，翻了3倍有余。 

　　较高的利润空间和成长潜力值刺激着大量资本涌入这一市场，除了浙江美大、火星人、亿田智能等专业集成灶企业，老板电器、方太、华帝等专业厨电企业外，海尔、美的、海信、奥克斯等多品类家电企业都在成批涌入；此外，在嵊州、海宁、顺德等区域还驻扎着众多小企业，无不希望能够分一杯集成灶的羹。 

　　但疯狂扩张之后，行业拐点已现。2018年集成灶零售额同比增长44%，进入2019年，受内外部经济扰动因素影响，行业整体增速预期降低至30%左右，伴随着房地产调控不断的蔓延加剧，加之激烈的品牌竞争，专业集成灶企业是否还能维持高毛利、高增长的态势，也需打个问号。 

　　目前行业内公司都在加快产能扩张，2018年末火星人二期工厂投产，年产能扩充至50万台；2019年1月，培恩电器年产30万台集成灶工厂投入使用；在2019年三季报中，浙江美大披露了其新增110万台集成灶扩产项目进展；帅丰电器招股书表示，募集资金将主要用于年新增40万台集成灶产业化项目；2019年，帅康年产20万台集成灶生产线竣工在即，后续三期项目也将上马。 

　　一旦集成灶行业产能过剩，则面临库存高启，产品降价，行业洗牌的局面。目前，市场上已经挤入林林总总300余品牌，在行业扩容有限，赛道竞争加剧，品牌和渠道优势并不突出的情况下，亿田智能上市能够带给全体股东的核心价值是什么？ 

　　亿田智能募投项目单位建设成本超同行。公司拟募资5.68亿元建设环保集成灶产业园项目，实施地点位于浙江省嵊州市经济开发区。该项目建成后预计新增集成灶产能15万套/年，即该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为3784.5元。 

　　而同行业的帅丰电器同样位于绍兴嵊州，拟投资9.71亿元用于年新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目，即该项目每新增一套集成灶产能的建设成本约为2427.5元。帅丰电器建设成本约为亿田智能的55%左右。 

　　导致单位建设成本出现较大差异，或是因为亿田智能设备购置费占比较高。根据两家公司的招股书，亿田智能的设备购置费预算为29，322万元，占建设投资总额的54.96%；而帅丰电器的设备购置费为43，355万元，占项目总投资的44.65%，比亿田智能低10个百分点。

　　亿田智能招股书

　　帅丰电器招股书