核心竞争力不足业绩却逆势增长 点众科技IPO进程缓慢

　　9月8日，首次提交招股书15个月后，北京点众科技股份有限公司(以下简称“点众科技”)再次更新了招股书，其IPO进程又往前走了一步。

　　2019年6月首次提交招股书，12月更新，2020年6月22日创业板注册制改革后再次提交招股书，截至9月8日第二次更新招股书，点众科技的IPO进程推进缓慢。与点众科技同期提交招股书的公司中，多家已顺利过会，等待证监会核准注册。

　　在数字阅读行业竞争日益激烈、增长放缓甚至下滑的情况下，点众科技近三年的营收与净利润却保持了69.43%与34.77%的年复合增长率。

　　收入与净利润逆势高增长，融易新媒体，资产负债率低，成长迅速的点众科技，不免让数字阅读的头部企业阅文集团、掌阅科技汗颜。同时，手握近5亿现金的点众科技，仍拟募集2亿元补充流动资金，也不免让市场怀疑点众科技募资的必要性。

　　逆势增长的业绩

　　二十一世纪初开始兴起的数字阅读，到今天已不再是新鲜的事物。虽然，智能设备与网文文化发展的红利，吸引了腾讯、百度、阿里巴巴、京东等互联网企业纷纷入局，但数字阅读的市场格局在2017年就已慢慢定型。

　　2017年，整合盛大文学、QQ读书，并成立了包括起点中文网、创世中文网等文学网站的阅文集团成功在香港上市；而起步较早的掌阅科技也于同年在上交所挂牌。此外，在数字阅读市场还有阿里旗下的书旗小说以及百度旗下的百度文学。虽然近年来出现了像“七猫免费小说”这样的扰局者，但阅文集团、掌阅科技两强并列的格局却未有明显变化。

　　随着流量资费的降低，催生了音频节目、流媒体、短视频的火爆，数字阅读市场也受到了冲击。为了应对音频节目、流媒体以及短视频带来的冲击，今年来，已上市的数字阅读企业纷纷寻求改变以实现破局。

　　2018年以155亿元收购新丽传媒的阅文集团，今年为了降低版权成本，还与网文作者就新合同纠纷引起了一波互联网上的论战；今年3月掌阅科技也公布了一笔高达7亿元的定增，拟通过定增抱紧百度的大腿；而平治信息在今年6月发布了公告，拟将控制权转让给浙江省文化产业投资集团有限公司(以下简称“浙江文投”)；拟冲击科创板的深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下简称宜搜科技)也在2020年5月底终止了IPO的申报。

　　受流媒体、短视频的冲击，A股已上市的数字阅读企业的收入增长出现不同程度的下滑。掌阅科技2017年-2019年，其营收仅增长了12.57%；平治信息的数字阅读业务的收入在2017年-2019年间下降了19.05%；拟科创板上市的宜搜科技2016年-2018年间的收入也停滞不前，仅增长了10.22%；为了应对数字阅读市场的低迷，阅文集团2018年还以155亿元的交易对价收购了新丽传媒，致使公司在2020年出现巨额亏损。

　　作为数字阅读企业核心竞争力之一的内容储备，点众科技也不及阅文集团与掌阅科技。截至2019年末，阅文集团拥有1220万本/册的内容储备，掌阅科技有50万本/册的内容储备，同期点众科技仅有17.17万本/册的内容储备。在版权投入上，点众科技也远不及掌阅科技，2019年掌阅科技的版权投入为5.19亿元，同期点众科技的版权投入仅有1.06亿元。同时，在2020年3月，掌阅科技还公布了一笔高达7亿元的增资拟用于购买版权。

　　核心竞争力不足的点众科技，在2017年-2019年间，其收入却逆势增长由3.22亿元增长到9.23亿元，年复合增长率高达69.43%；净利润由0.66亿元增长到1.19亿元，年复合增长率为34.77%。公司解释称，业绩快速增长主要得益于数字阅读市场的快速增长和公司扩张的业务布局。

　　在2017年-2019年间，点众科技的渠道推广成本由2017年的1.62亿元增长到2019年的6.07亿元三年间增长了3.75倍，渠道推广成本的增速远高于同周期内点众科技营收增长的2.87倍。值得注意的是，点众科技将渠道成本与推广费用进行了合并。而在2017年-2019年间，掌阅科技的推广费就由2017年的1.80亿元增长到2019年的3.36亿元，三年间增长了1.87倍。

　　抛开业务增长带来的渠道成本增加，点众科技的推广费用增速与掌阅科技之间的差距不大，而掌阅科技仅推广费用就已超过点众科技渠道推广成本的一半。在同样的周期内，掌阅科技的收入小幅增长，而版权储备不占优势的点众科技收入却逆势增长，这不免让市场疑惑。重渠道、轻版权储备的点众科技，在优质版权越来越集中到阅文集团与掌阅科技的情况下，其业绩的高增长也恐难持续。

　　低于同业的用户反馈率