这一年，美元基金投资人体感怎么样了(2)

　　其中一个重要原因在于可投资项目的减少。曾几何时，“拿到美元基金的支持—发展壮大—登上全球资本市场”是中国互联网公司获得成功的常见路径。但近年来，美元基金在国内的投资受影响明显。

　　以科技赛道为例，从不少美元基金的操作来看，设立人民币基金、采用中国架构来投资是一个比较标准的解决方案。事实上，很多老牌的美元基金在此之前就已经在采用双币种运营了。

　　有头部美元基金人士告诉记者，其实在一些不太敏感的产业和赛道，美元基金这几年投得“还好”，比如消费、AI应用、出海等。但涉及芯片这类硬科技，一般美元基金都不怎么碰，“以前其实就很少投这些赛道的项目，也碰不上，因为创业者会选择人民币基金”。

　　另一位知名美元基金人士也确认了其科技团队近年来出手频率较低的事实，但原因在于主要精力都放在遭投企业管理上了。“前些年其实投了许多案子，现在基本上都过了3~5年，企业发展也是在关键阶段，所以重心有所变化。”

　　“我们在国内投资历史很长，经历过不同市场的不同周期，所以不是说某一方面的风险会很强地左右我们的投资决策。投资策略其实还是看长期机会。团队经过完整考量来决定投资企业或者方向，更多的还是看企业本身质量以及创新技术。”他进一步解释。

　　退出也是一项重要因素。在国内IPO放缓等多重因素的影响下，如何显示自己创造回报的能力、维持住美元LP的信心是摆在所有GP面前的问题。当然，随着如今并购热潮的兴起，更多退出机会正在涌现。

　　不过我们也要看到，随着美元基金LP结构的调整甚至替换，投资情况也在发生变化。韩彦告诉记者，以中东LP为代表的其他非美国美元LP，此前就已积极参与到中国科技企业的投资中来，如今它们在国内可选择的投资标的十分丰富，投资空间依然广阔。“关键在于，在当前形势下基金管理人必须做出明确抉择，是否要All in中国。”韩彦表示。

　　翻开心资本的遭投企业名单，智能电动汽车公司小鹏汽车、大模型“独角兽”百川智能、高性能GPU芯片厂商沐曦、液氧甲烷运载火箭研发制造运营商蓝箭航天、高端卫星研发和制造企业微纳星空等一众知名科技企业均在列。正如韩彦所言，心资本的双币投资都以硬科技投资为主。配置中国仍是必选项，更考验美元GP的“双栖能力”

　　去年年底，一众美元基金在国内召开年度股东大会(Annual General Meeting)，出席的美元LP较往年有明显增加，相关消息让市场感到了振奋。

　　有人说，美元LP回来了；但从实际行动来看，配置中国其实一直都是必选项。就像黑石首席执行官苏世民曾公开表示，“对于任何明智的全球投资机构来说，中国都是必修课，而非选修课。”

　　回到资金性质和优势来看，美元LP依然是资金源头来源比较丰富，而且相对更加成熟、对风险的理解也更为长远的资本，可以与人民币LP共同支持新兴企业的发展。

　　不同的是，作为中国的美元GP，面临的竞争其实更加激烈了。

　　正如张江所说，过去中国市场有很强的Beta收益、是美元LP必须重配的地方，后者的问题在于怎样在中国这么大的Beta市场里选择一家合适的GP，因此中国GP的机会相对更多。而现在当Beta收益减弱、不具备像过去非常大的竞争优势时，中国GP面临的竞争也更激烈了，需要展示出自己具备超越市场的Alpha回报能力。

　　“比如在出海方面，我们很重要的一项能力就是把中国优势和海外市场进行有机结合。中国最大的优势一是有非常强的工程师红利，二是供应链优势非常独特，三是中国有很强的创业者精神。我们要做的就是把中国的优势与世界的资源结合、互相促进，也包括把海外资源嫁接给中国市场，所以打法更加国际化。”

　　韩彦认为，未来50年将是中国全球化速度最快、力度最强的50年。“全球化并不单单是指中国产品出海，还包括一众中国硬科技企业、龙头企业先在国内发展壮大，再拓展至全球市场的过程，这些企业如同扎根于中国的树木，在国内验证、建立核心壁垒和技术团队，最终走向世界。”

　　基于此，韩彦认为，未来能在本土立足的美元基金管理人必须具备“双栖能力”。一方面，其需要深谙中国资本市场，全力支持中国创业者，帮助这些优秀科技企业与本土产业、市场充分融合；另一方面，它还要具备出海能力，有能力协助遭投企业在国际舞台讲好中国故事，并成功开拓全球市场。