蒙牛“裁员降本”背后(2)

 图源：雪球

对于营收的显著下滑，蒙牛在中期报告中给出解释，认为主要原因是需求不及预期，导致供需矛盾凸显。

图源：蒙牛乳业2024年中期报告

事实上，乳制品的供需矛盾问题绝非蒙牛一家独有，而是近年来整体乳品市场被遇的行业困境。

在今年7月的中国奶业大会上，蒙牛的新任总裁高飞称目前的中国乳业面临着自2008年以来的最严峻挑战，并将其总结为三大顽疾——品类多元化不足、供需均衡性矛盾以及产业链韧性较弱。

根据中国国家统计局数据显示，2023年全国牛奶产量为4197万吨，同比增幅为6.7%。

然而国内的乳品消费需求尚且处于弱复苏阶段，未能匹配上产量的增长，导致产能过剩，乳制品行业不得不面对需求疲软之下强烈的库存压力。

因此在2024年上半年，乳制品行业的全渠道收入同比下滑2.5%。

然而即使如此，乳品行业面临的整体性难题并不能完全解释蒙牛的业绩下滑，毕竟在同样的市场环境中，飞鹤以及新希望乳业均实现了营收利润的双增长。对比之下，蒙牛的整体营收降幅为12.6%，低于行业平均水平超10个百分点。

02  产品结构失衡,一味收购难补“造血短板”

正所谓“回旋镖终究还是打在自己身上”，结合财报数据与企业发展现状来看，「零售商业财经」认为，刨除乳品行业整体供需矛盾的背景因素，高飞口中乳品市场三大顽疾中的“多元化不足”或许才是目前蒙牛业绩颓势的主因。

值得注意的是，此处的“多元化不足”并非指蒙牛产品多元化的丰富度不足，毕竟蒙牛作为乳业龙头，拥有丰富的产品矩阵及雄厚资金支持，“多元化不足”实际上指的是，蒙牛多元化战略尚未成功所导致产品结构失衡，继而引发营收结构风险并最终影响了业绩走势。

从中期报告数据来看，蒙牛传统核心业务液态奶营收为361.62亿元，占到了总营收的81.2%，而剩余的冰淇淋、奶粉、奶酪等多个新业务板块合计的总占比还不到两成。

在分析蒙牛时，不可避免地会将其与伊利进行横向对比。

 图：蒙牛业务营收占比（左） 伊利业务营收占比（右）

数据来源均为对应的2024年中期报告

“特仑苏”作为蒙牛液态奶业务的核心爆款产品，在蒙牛披露的2022年财报中收入体量突破300亿元，销售额完胜伊利的对标产品“金典”。可以说，在“特仑苏”的加持下，蒙牛液态奶业务营收在体量上与伊利相差不大，仅略低1.6%。

然而，液体乳业务占伊利的总营收比例才六成，并且双方其他业务的表现相差甚远。

对比双方的奶粉业务营收，伊利上半年营收为145.09亿元，而蒙牛仅为16.35亿元，完全不是一个量级。

于是便造就了两者在液态奶收入不相上下，而整体营收却能形成超300亿元的差额。形象点说，在营收体量上，伊利相当于1.75个蒙牛。

产品营收结构的差异不仅体现在营收层面，对净利润也有一定的影响。

下图为近20年来两大品牌的营收和净利润对比图，无论是营收还是利润方面，蒙牛曾在2011年前有细微的领先，此后便完全遭伊利完整超越。作为曾经平起平坐的乳业双雄，伊利与蒙牛的业绩差距却不断拉大。

图源：德邦研究所

不仅如此，观察曲线的斜率也能看到，蒙牛营收和净利润的走势明显更为平缓，意味着这两项关键业绩指标的增速明显低于伊利。