“站都站不下了”！刚刚 重磅来了！信息量很大(2)

　　货币政策方面，明明认为，下半年政策债券发行高峰阶段，央行或通过降准和OMO灵活操作对冲流动性影响；随着海外主要经济体渐次开启降息，国内货币政策空间打开，降成本和宽信用目标下，政策利率下调、存款利率下降、LPR下行仍将持续；预计年内有两次降息及一次降准落地，央行买卖国债也将适时落地。

　　明明预计，下半年社融增速仍然维持小幅波动，债券市场配置需求仍在。预计2024年下半年10年国债利率中枢趋于回落，其中三季度10年国债利率或在政府债券发行高峰阶段在2.2%~2.4%区间震荡，进入四季度，在货币政策宽松预期再次升温及降息落地驱动下，10年国债利率或向下突破2.2%低点。

　　美国大选牵动下半年全球局势

　　中企出海将迎机遇

　　中信证券宏观与政策首席分析师杨帆提出，今年以来，宏观基本面在新旧动能转换下出现分化。制造业投资表现亮眼，地产、基建投资压力持续加大。

　　展望未来，杨帆认为，宏观总量运行仍有压力，但预计政策会持续聚焦新动能，带来其完整发力，经济结构中的亮点将更加凸显。其中，预计工业景气将延续较快复苏，投资保持“制造业>基建>房地产”的格局，消费结构上呈现服务消费仍有韧性的特征，出口在补库周期和“一带一路”经济体的带动下趋势性回温。

　　另外，杨帆认为美国大选是牵动下半年全球局势的主线，美国对全球性议题的承诺可信度的系统性下降或为我国外交突破与企业出海创造机遇。

　　美国大选现已进入两党候选人正面对决阶段。目前特朗普民调领先于拜登，但现阶段民调的参考价值相对有限，选情的焦灼或延续至年底，后续需重点关注中间选民和摇摆州立场，社会议题或将成为竞选博弈的焦点。

　　长期来看，美国对全球性议题的承诺可信度的系统性下降，叠加第三方国家在战略上独立自主的诉求增强，将为我国外交突破和中企出海创造机遇。展望后续，可关注“一带一路”合作深化背景下东盟、中东和拉美等区域的出海机遇，欧盟“战略自主”的决心增强趋势下中欧合作的新范式，以及中日韩及中澳关系近期的边际转暖。

　　另一方面，随着美国的政策摇摆加剧和全球控制力下降，力量真空与秩序失衡或在全球更多地区体现，或将使局部性的地缘冲突频发，且持续性较强，对于大宗商品而言或将形成持续的避险情绪催化。

　　把握战略窗口迎接大拐点

　　配置重心逐步转向绩优成长

　　中信证券首席策略师秦培景认为，随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点；建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　秦培景指出，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点：一是“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争；二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期；三是中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。

　　随着三类信号逐步验证，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点。政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，融易新媒体消息，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。

　　配置上，秦培景建议下半年配置重心逐步从红利低波转向绩优成长。当前国内宏观回报率下行，经济从高增长阶段步入高质量发展阶段，传统景气投资、赛道投资、产业趋势投资也面临增速放缓、催化事件减少的局面，上市公司普遍通过资本开支和价格战以求达到行业出清的目的，这也使得PEG框架之下满足投资者审美的标的愈加稀缺。

　　秦培景认为，A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价、以高质量发展提升投资回报率的阶段。

　　随着三大信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优，重点关注银行、机械、家电、电子、新能源等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药以及港股的互联网和消费龙头。