国泰君安协助多家IPO企业“带病闯关”： 2/3以上项目实现资金超募 保荐失败率超50%(2)

　　2022年至2023年前三季度，国泰君安保荐的11家IPO项目上市首日就破发，其中普源精电、哈铁科技、赛微微电、华光源海四家公司上市首日的股价跌幅分别为34.66%、30.34%、26.06%、21.88%，皆超过了20%。

　　其中，普源精电发行价格为60.88元/股，实际募资18.46亿元，超募9.16亿元，超募比例高达98.49%，国泰君安录得1.55亿元承销保荐收入。在发行人原始股东及中间商赚得“一塌糊涂”之际，高价认购公司新股的投资者却面临着投资亏损风险，哈铁科技、赛微微电等项目的情况亦是如此。

　　值得一提的是，国泰君安2022年至2023年前三季度保荐的16家科创板项目上，都实现了资金超募。位居沪上的国泰君安，在科创板项目上“近水楼台先得月”，在科创板开板之际曾连续保荐11家公司成功IPO，风光一时，但相当一部分保荐项目的科创属性存在疑问，详见《八成撤否科创板项目科创属性存疑，国泰君安“申报不担责”还赚得盆满钵满》等文章。

　　天岳先进发行市盈率超2000倍 上市当年由盈转亏

　　近两年，国泰君安保荐（与海通证券联合保荐）的IPO项目中，天岳先进十分值得关注。不仅因为其超募资金金额较大，上市后短期内股价破发，主要是其在上市当年就由盈转亏，而保荐机构狂揽佣金后却不用担责。

　　资料显示，天岳先进IPO发行价格为82.79元/股，公司总股本为429，711，044股，发行时公司市值约为355.76亿元，公司2021年的扣非归母净利润为0.13亿元，对应的发行市盈率约为2736.6倍。超过2000倍的市盈率，国泰君安及海通证券是如何把关的？天岳先进IPO预计募资23.54亿元，在高市盈率下实际募资35.58亿元，超募12.03亿元。

　　在2022年上市当年，天岳先进扣非归母净利润为-2.58亿元，2021年的数据为0.13亿元。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》之规定，上市当年就亏损的，证监会可以对保荐机构及其相关责任人员采取出具警示函、责令改正、监管谈话、对保荐代表人依法认定为不适当人选、暂停保荐机构的保荐业务等监管措施。

　　但因为天岳先进IPO时选取的上市标准不含净利润标准，故国泰君安及海通证券两家保荐机构并不会因为天岳先进项目罚没。

　　值得一提的是，国泰君安及海通证券在天岳先进IPO项目上合计赚得3.19亿元佣金，承销保荐佣金率达到8.97%。wind数据显示，实际募资额在35亿元左右的IPO项目，承销保荐佣金率基本上在5.5%以下，而天岳先进IPO项目接近9%的佣金率畸高。在高佣金率、高发行价、高市盈率、超高募资背后，国泰君安及海通证券是否勤勉尽责？

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