西恩科技半年亏1.3亿拟40亿扩产堪忧 赵志安多次业绩对赌失败仍背赌约IPO

　　主营金属资源回收利用的上海西恩科技股份有限公司（以下简称“西恩科技”）正在冲击深交所创业板IPO，但存在变数。

　　西恩科技本次IPO备受市场关注的一个重要因素是，IPO之前，23家机构及个人入股，包括三峡投资、上汽集团、招商证券、云晖投资等知名机构。

　　作为西恩科技的实际控制人，赵志安背负着巨大的IPO压力，一旦西恩科技不能如期IPO上市，将面临回购义务。此前，因为西恩科技业绩未达标，赵志安多次对赌失败。

　　本次IPO，西恩科技的一个明显障碍是经营业绩。根据6月30日更新的资料，今年上半年，公司预计亏损1.30亿元左右，同比盈转亏。去年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）同比下降超60%。

　　西恩科技计划借助本次上市募资约8亿元，进行大规模扩产。只是，在产业上下游的行业巨头纷纷入局的情况下，大举扩产的西恩科技有多少胜算？

　　背负赌约闯关IPO

　　西恩科技闯关IPO，堪称是被资本逼迫的。

　　西恩科技的前身为西恩化工，2004年11月由赵志安与张文燕夫妇二人共同出资500万元设立。2015年7月至2018年4月，西恩科技在新三板挂牌并公开转让，2017年12月28日起进入首次公开发行人民币普通股并在境内上市的辅导期。

　　西恩科技IPO上市，吸引了大量资本蜂拥而入。

　　根据最新披露的招股书，2021年9月，西恩科技增资扩股，南京经乾、长三角投资、三峡投资、中金传化等9家机构合计认购6656.30万股，认购资金约为4.48亿元。2个月后，西恩科技再次增资扩股，增发股份数量为1285.71万股，嘉兴隽绵、青岛上汽合计出资9000万元认购。

　　招股书披露，西恩科技本次IPO申报前12个月，新增了23名股东，其中，南京经乾等10名股东是西恩科技通过增资引进的新增投资者，其余股东为股权转让导致的新增投资者。

　　新增的机构投资者均具有较强实力。南京经乾出资1.5亿元入股，系机构股东中单一出资最多者。规模最为庞大的机构投资者是上汽集团金控公司，其通过长三角投资、嘉兴隽绵、青岛上汽三家机构间接入股。广东弘德投资通过广东弘德、苏州弘德、广东国科入股。云晖投资通过苏州云晖、共青城投资入股。此外，招商证券、三峡投资、两江投资等知名机构均潜伏其中。

　　机构提前入股潜伏，目的之一是分享西恩科技IPO红利，在这一背景下，与西恩科技签署了对赌协议。

　　据披露，南京经乾、三峡投资与西恩科技之间的对赌条款等其它特殊权利安排已于 2021年12月31日前终止且自始无效。招华招证、长三角投资、青岛上汽、嘉兴隽绵、中金传化、广东弘德、共青城投资、苏州云晖、两江投资、无锡云晖、上海凯舟等与控股股东、实际控制人赵志安之间的对赌条款等特殊权利安排，自西恩科技向深交所递交首次公开发行股票并上市申请材料并受理之日起也处于失效的状态。但是，附有上市失败对赌恢复之约定，即如果2025年未能完成IPO上市，股东有权要求赵志安回购股份。因此，西恩科技存在股权结构变化风险。

　　实际上，赵志安多次对赌失败。

　　2017年9月，赵志安与君度尚左签订特殊约定条款，承诺西恩科技2017年至2019年实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别不低于5000万元、1.05亿元、1.55亿元，并约定若2017年、2018年公司扣非净利润未达标的回购协议。

　　因西恩科技2018年扣非净利润未达标，君度尚左要求赵志安回购其增资股份。2020年8月至2021年2月，君度尚左已将其增资股份转让给赵志安、徐程胜、钱海春、陈香诚。

　　2018年12月，赵志安与吉林捷煦签订业绩对赌协议，约定西恩科技2019年至2020年公司扣非净利润分别不低于8000万元、1.50亿元，结果扣非净利润分别为-2038.74万元、-1388.41万元，均处于亏损状态。

　　暴增暴降的净利润

　　西恩科技本次IPO的拦路虎，可能是业绩。

　　虽然早从2015年开始就在新三板挂牌，但西恩科技的盈利能力很低。

　　数据显示，2013年，西恩科技的营业收入为0.77亿元，净利润为亏损0.02亿元。2014年至2016年，公司实现的营业收入分别为1.44亿元、1.16亿元、2.43亿元，净利润为0.10亿元、0.02亿元、0.21亿元，均大幅波动。2019年，公司营业收入为4.85亿元，净利润为亏损0.21亿元。

　　2020年，西恩科技实现营业收入8.04亿元，同比增长65.94%，净利润为亏损0.05亿元，虽然较上年的亏损明显收窄，融易新媒体，但仍然处于亏损状态。