国资领衔“大手笔”收购 上半年并购重组创新型交易迭现

　　在注册制全面铺开的助力下，加上宽松政策护航，今年上市公司并购重组愈发活跃。大手笔交易频现，创新交易迭出，是今年并购重组市场的两大关键词。

　　据数据，今年上半年，启动和推进涵盖股权及资产转让、收购、置换在内的并购重组公司家数超500家，融易新媒体，涉重大重组事件的上市公司家数突破百家。百亿级重组大单频现，国资担纲先锋，一方面优化国有资本布局、推进转型升级；另一方面也同步抬升了国资证券化率，优质资产与资本市场之间实现“双向奔赴”。

　　同时，以“A并A”为代表，创新型并购案例频繁出现。在市场化重组持续推进下，参与各方尽显创新活力。不过，也有部分交易受到市场质疑，叠加重组本身的复杂性，以及终止案例的出现，如何平衡上市公司并购重组推进过程中的各种风险，依然是重要课题。

　　国资领衔并购重组

　　6月下旬以来，并购重组市场加速活跃。仅近几天内，至少有东湖高新（600133）、*ST天沃（002564）、青岛港（601298）、中设股份（002883）、桂东电力、宏川智慧（002930）6家公司筹划重大资产重组，涵盖资产出售及购买等多类别。

　　今年上半年公布启动和推进重大资产重组的上市公司数量超百家，机械设备、移动通信、生物医药等行业都是重要阵地。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，并购重组活跃，是上市公司对经济和产业未来预期乐观的折射，也是政策效应加持的反映。

　　近年来，《推动提高上市公司质量三年行动方案》、《上市公司重大资产重组管理办法》等相继发布或修订，市场短板不断补齐，审核效率同步提升，并购重组市场活力被大幅激发。

　　审核效率有多高？以鲁西化工（000830）发行股份购买资产为例，3月1日受理后，当月便获得通过；短短一个半月，公司并购重组审核已接近尾声。

　　重组案例数量的增多，只是活力表现的一维，A股并购重组市场同步实现质的提升。表征之一是，过去的蹭热点、炒概念、“三高”并购大幅减少，壳价值缩水明显，上市公司日趋理性，围绕主业转型升级的市场化资产重组已成绝对主流。

　　华泰证券投行人士李伟（化名）表示，“全面注册制下，壳资源不再奇货可居，上市公司重组交易更加聚焦产业逻辑，注重资源整合与产业协同，不断加大对‘含科量’高、创新经济、先进制造、绿色低碳等高成长和高附加值领域的投入。”

　　周茂华认为，并购重组活跃，是市场主体对未来经济和产业信心的表现。“随着经济复苏预期升温，以及资本市场改革深化，并购重组市场的生命力和活力，将在促进科技、产业、资本高水平循环中发挥重大作用。”

　　百亿级重组大单频现

　　国企、央企上市公司是上半年A股并购重组的先锋力量。筹划重组主体活跃，贡献了多例百亿元级别交易对价的案例。淮河能源（600575）、紫光股份（000938）、青岛港等都是其中典型代表。

　　以淮河能源为例，作为芜湖市规模较大的集物流、贸易、港口、运输为一体的国有控股上市公司，淮河能源以港口为战略支撑点和物流平台，向现代物流企业转型发展。6月1日，公司抛出筹划重大资产重组计划，拟收购潘集发电100%股权、淮浙煤电50.43%股权、淮浙电力49%股权。淮河能源作为当地国资重要资本运作平台的身份昭然。

　　“在央企国企提高核心竞争力的过程中，资本市场是大舞台，并购重组是加速器。”周茂华表示，央企国企本身体量较大，无论是横向合并战略性重组，还是纵向联合产业链整合，抑或是专业化整合，往往都是大体量交易。这一方面有利于进一步提升国有资源运营配置效率，另一方面也为资本市场带来更多经营稳健的优质资产。

　　国资委日前明确了“中央企业要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能”等要求。证券监管部门也从资本市场监管角度，对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议。这是“中国特色估值体系”提出后两大部委再度联手，部署央企上市公司提质增效。

　　周茂华认为，一方面是政策助力，同时“中特估”行情的演绎，也抬升了国有资本的运作空间，央企国企的并购重组运作活跃期仍有望延续。

　　并购重组持续活跃，为行业龙头公司搭建起更大的舞台。李伟认为，资本市场并购重组活跃，大市值公司及行业龙头公司可借此获得更多的并购资源，未来发展空间会更加宽阔；小型企业也可以借助内生和外延两条路径加速成长，在新兴产业释放更大活力。

　　创新交易案例迭现

　　在并购重组的百花园中，既有大体量的参天大树，也有百花争艳，“A并A”这一独特的重组方式，已经长成鲜艳花丛。