“宁王”供给商“组团”IPO，“大客户依赖”成相关公司配合话题

　　一些受宁德时代助力的IPO公司业绩表现可圈可点，但后续如何摆脱对大客户的依赖，增强自身的独立性，在不断创新中突出自身的优势，是其不得不考虑的问题。

　　随着新能源汽车的放量，锂电产业链企业的业绩普遍向好。作为行业龙头的宁德时代，其很多供应商乘着行业利好的“东风”纷纷IPO，近期刚上市及正在IPO排队的公司就为数不少，覆盖了正负极材料、三元前驱体、锂电设备、铜箔、储能逆变器、PCB等各个细分领域。

　　供应商们组团上市，与宁德时代拓展产业链的决策不无关系。2020年以来，其频繁出手投资供应商企业，并以巨额订单的方式帮助被投资企业提高业绩，然而，这些企业虽然在大量关联交易之下迅速崛起，但如何保持自身的独立性就成为值得关注的问题。

　　“宁王”供应商们纷纷上市

　　部分公司上市后表现不佳

　　今年以来，有好几家公司在宁德时代助力下顺利上市，但有的公司上市之后在二级市场的表现并不好，譬如，三元前驱体生产商帕瓦股份首日开盘跌幅超20%，此后也一直在发行价以下波动。

　　今年4月份从新三板转战创业板的中一科技也是宁德时代的供应商，其主要产品包括锂电铜箔和标准铜箔，这些均是生产锂离子电池的重要材料。据招股书显示，2019年至2021年6月，其向宁德时代销售产品收入占营业收入比例分别为7.10%、35.46%和46.93%，向宁德时代销售产品所获毛利占其总毛利的比例分别为14.77%、50.31%和47.80%。其近五成的毛利来自宁德时代，对“宁王”的依赖程度可见一斑。

　　中一科技深度绑定宁德时代，短期内能保证其订单充足，但与此同时，过度依赖大客户的风险也随之而来，其供应商位置一旦被竞争对手替代，公司业绩很可能会大幅下滑。

　　虽然中一科技在招股书中一再强调替代风险较小，但实际上还是很令人担忧的。问题主要出在技术层面。目前，电池厂商要求提高能量密度及降低成本，基于此，继6μm锂电铜箔之后，4.5μm锂电铜箔未来有望成为主流产品之一，并且宁德时代已经开始应用4.5μm锂电铜箔。

　　中一科技也表示，其已掌握了生产4.5μm铜箔的技术，但难点在于，批量生产要满足添加剂、核心设备、工艺技术等多方面的技术要求，那么其是否已经满足批量生产条件呢？从中一科技生产情况来看，2020年、2021年1~6月，其双面光6μm的产量分别为7375.81吨、5665.75吨，而同期双面光4.5μm的产量则分别仅为6.52吨、113.17吨。对比来看，其双面光4.5μm产品的产量还在一个相当低的水平。

　　对于公司是否满足大批量4.5μm铜箔的必备条件，中一科技在招股书中并未提及，反之，其警示了相关风险：“如果公司生产4.5μm铜箔遇到较大障碍从而不能及时响应市场和客户对先进工艺和产品的需求，则公司竞争力和经营业绩将会受到一定影响。”由此来看，其中似乎仍然存在不确定性。

　　不仅如此，中一科技“造血”能力也不尽如人意，2019年至2021年，其经营活动产生的现金流量净额分别为-2.58亿元、-0.72亿元、0.03亿元，多处于流出状态，2022年前三季度更是净流出2.32亿元，呈恶化趋势。

　　或许是因为存在较大的不确定性，中一科技上市后表现也差强人意，上市首日即破发，当日下跌24.62%，今年4月底上市至今，市值已蒸发四成左右。

　　湖南裕能“造血”能力有待增加

　　壹连科技研发成果乏善可陈

　　除中一科技外，融易新媒体，对宁德时代存在依赖的还有正在IPO排队的锂离子电池正极材料供应商湖南裕能，目前该公司已通过上市委会议，进入注册阶段。

　　据招股书显示，报告期内（2019年至2022年6月），湖南裕能对前五大客户的销售收入占整体销售收入的比重均超过95%，其中，对第一大客户宁德时代的销售收入占比分别高达58.55%、60.05%、53.60%、44.46%，存在较为严重的大客户依赖。

　　湖南裕能与中一科技相同的另一“窘境”在于“造血”能力。2019年至2021年，湖南裕能销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比重分别为21%、12%、26%，这表明其每年仅有两成左右的销售额实现了回款。与此同时，其经营活动产生的现金流量净额分别为-1.48亿元、-1.78亿元、-5.43亿元，连续三年均为大额净流出，至2022年上半年，净流出金额进一步增加至12亿元，“失血”情况愈发严重。

　　无独有偶，今年6月刚向创业板递交招股书的壹连科技也深陷依赖“大客户”泥淖。其主要从事电连接组件的生产制造，下游主要对应新能源汽车及储能系统领域。据招股书显示，其前五大客户几乎均为车企，有宁德时代、小鹏汽车、零跑汽车等。其中，报告期内（2019年至2022年6月），其对宁德时代的销售收入占总销售额的比重均在六成左右。

　　数据显示，2020年，壹连科技营收金额为6.99亿元，还处于负增长状态，而到了2021年，其营收直接翻倍，增至14.34亿元。壹连科技的业绩暴发得益于“双碳”政策出台，当年，在“双碳”政策的刺激之下，新能源汽车得以放量，新型储能企业也乘风而起，壹连科技得以迅速成长。

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