困在县城的六个核桃：养元饮品六年产量萎缩近三分之一 产品扩张乏术重陷负增长

　　今年前三季度养元饮品实现营收41.85亿元，同比减少16.5%；实现归母净利润10.08亿元，同比减少38.2%。其中第三季度营收同比减少10.31%，归母净利润减少33.4%。

　　在营收下降的同时，成本及费用并没有相应下滑，前三季营业成本仅减少9.91%，销售费用减少9.33%，导致净利润降幅远超营收降幅。

　　2021年养元饮品业绩有所恢复后，今年再度陷入下滑。而从2015年起养元饮品的收入增长就陷入停滞，6年时间产量萎缩近三分之一。

　　公司业绩陷入萎缩的主要原因是产品策略单一，六个核桃以送礼需求为主，市场集中在县域。近年来公司采取的“即饮”营销尝试及向一二线渗透的动作收效都不大，六个核桃仍然面临着“破圈”困境。

　　养元饮品又陷入下滑 6年时间产量萎缩近三分之一

　　养元饮品主要以经销商渠道主，前三季经销商渠道收入一举下滑17.52%。分区域来看，收入占比较高的华东、华中、华南均出现两位数的降幅，只有西北地区由于基数较低，收入仍在增长。

　　另一方面，公司前三季虽然净增加36家经销商，经销商增加的趋势仍在持续，但是经销商的增长已经不能带动收入的增长。

　　养元饮品在半年报中，将收入下滑原因归结为疫情反复影响，“消费者减少甚至取消了聚餐和走亲访友，导致公司产品市场需求下降。”

　　养元饮品是一家以核桃仁为原料的植物蛋白饮料公司，融易新媒体，其主要产品为六个核桃系列产品，2021年核桃乳产品占到饮料营收的97%，此外还有少量功能性饮料及其他植物饮料收入，营收占比不足3%，收入规模分别为1.94亿元及145.82万元。

　　核桃乳产品主要消费场景是送礼，主要销售区域是低线城市。从最近几年的经营数据来看，从2015年起，公司的收入增长就陷入停滞。2015年实现营收91.17亿元，之后6年中仅2个年份营收增速为正。2021年营收为69.06亿元，仅为2015年的76%。

　　与此同时，产量也在持续萎缩。2015年养元饮品植物蛋白饮料总产量达到101.39 万吨，而到了2021年植物蛋白饮料总产量已经萎缩到69.4万吨，6年时间萎缩近三分之一。公司采用以销定产的模式，产量与销量接近，产量萎缩也就意味着销量的萎缩。

　　养元饮品的难题：“破圈”困难扩张乏术

　　2018年IPO前，养元饮品就已经出现连续两年营收下滑的现象，招股书将原因归结为植物蛋白饮料行业的消费升级和结构调整，以及市场竞争的加剧。

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