轩竹生物收入为0累亏超11亿！四环医药分拆上市的这家公司能否获认可？研发需持续“输血”

　　创新药企轩竹生物目前尚无产品获批上市、无营业收入，且由于大额研发投入，该公司累计亏损已超11亿元

　　来源：投资时报 研究员 李璐

　　近年来，国家相继出台一系列政策鼓励药企创新。政策从研发端激励创新药研发企业以临床价值为导向，解决未被满足临床需求，加快产品上市进程，利好创新药研发行业的发展。同时，医保制度改革也加速了创新药商业化进程。

　　轩竹生物科技股份有限公司（下称轩竹生物）是国内大型医药集团四环医药（00460.HK）旗下的创新型制药企业。公司聚焦于消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等重大疾病领域，致力于持续开发并商业化具有核心自主知识产权的1类新药，解决临床上未被满足的治疗需求。目前，其已形成国内少有的同时涵盖小分子化药、单克隆抗体、双特异性抗体、抗体偶联药物等多种类型的产品管线。

　　今年9月，四环医药公告称，分拆轩竹生物于科创板独立上市的申请获上交所受理。根据轩竹生物披露的招股书，本次IPO该公司拟募集资金24.7亿元，其中16.6亿元用于创新药研发项目、3.2亿元用于总部及创新药产业化项目，剩余4.9亿元用于补充流动资金。

　　目前，轩竹生物尚无产品获批上市，也未获得营业收入，但作为创新型药企，轩竹生物投入大量资金于研发，加之其他支出，累计亏损超11亿元。针对公司核心产品未来市场竞争力及公司如何持续为高水平研发投入“输血”等问题，《投资时报》电邮沟通提纲至轩竹生物相关部门，截至发稿尚未得到回复。

　　累亏超10亿元

　　四环医药于2012年收购轩竹生物100%股权，并将其作为创新药研究院；2018年，轩竹生物开始独立运营。但与诸多创新药企一样，因尚无产品获批上市，至今公司仍未产生营业收入并处于亏损状态。

　　招股书显示，2019年至2021年及2022年一季度（下称报告期），公司分别净亏损3.62亿、1.62亿元、4.62亿元和1.57亿元；扣非后净亏损分别为3.55亿元、2.25亿元、5.12亿元和1.64亿元，2019年至今累计净亏损已超10亿元。

　　目前，该公司主要通过股权融资方式获得现金流。公开信息显示，2020年其获国投招商等资金A轮9.63亿元战略投资；2021年初，并购整合大分子生物药公司北京康明百奥，同年末完成B轮超6亿元融资。

　　那么，除依靠外部融资获得资金外，轩竹生物未来的“回血”能力如何？首先，从产品来看，据招股书介绍，截至招股书签署日，轩竹生物已将KBP-3571安纳拉唑钠、XZP-3287吡罗西尼、XZP-3621等7个创新产品推向临床及之后的开发阶段，其中1个产品已处于NDA审评阶段，2个产品处于临床III期研究阶段；1个产品处于ANDA审评阶段；3个处于临床阶段的自主研发产品对外转让或授权。

　　具体来说，公司自主研发的小分子1类新药KBP-3571的上市申请已获得国家药监局的受理，即将获批进入商业化阶段。KBP-3571为一款质子泵抑制剂（PPI），可有效抑制胃酸分泌，首个适应症是用于治疗成人十二指肠溃疡（DU）。此外，KBP-3571安纳拉唑钠还将拓展成人反流性食管炎适应症，已获得临床试验批准通知书，即将启动II期临床试验。

　　但是，即使安纳拉唑钠肠溶片成功上市，由于市场竞争激烈，在上市之后能获得多少收益、占据多大市场份额仍是不定数。截至2022年6月30日，国内共有六类上市的PPI类药物，融易新媒体，根据药代动力学、药效学及药物相互作用等方面的区别，分为第一代和第二代药物。奥美拉唑、兰索拉唑、泮托拉唑为第一代药物，艾司奥美拉唑、雷贝拉唑、艾普拉唑为第二代药物。其中注射用奥美拉唑钠、注射用艾司奥美拉唑钠、雷贝拉唑钠肠溶胶囊占据国内质子泵抑制剂销售额的前三位。

　　轩竹生物也在招股书中表示，公司存在无法确保研发成功，或者即使研发成功，也可能无法实现盈利的风险。

　　其次，从市场拓展经验来看，由于公司尚无产品获批上市，未建立成熟的销售团队，缺乏上市产品生产、营销及销售的经验，可能会对产品商业化及销售规模的快速提升产生不利影响。

　　不可忽视的还有行业竞争趋势。随着国家医疗体制改革不断推进，医保控费不断趋严，更多药品纳入集采范围，其中也包括上述提到的多款质子泵抑制剂。《投资时报》研究员看到，首个上市的质子泵抑制剂奥美拉唑集采过评厂家数达26家，导致降价竞争十分激烈，10家中标企业的报价相比最高申报价的降幅均在90%以上。

　　综合考虑上述因素，安纳拉唑钠肠溶片上市后，在售价和售量两个方面都将面临严峻挑战，或难以在短期内给轩竹生物带来足够现金流。

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